EP1210｜今年破季線第3次，能有信心再反攻？需求遞延但沒消失，AI大廠互相融資，我們負責收錢？做短、做長的思維？ft.操盤手 楊雲翔

兆華與股惑仔 · 2026-10-28

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這一集談到的個股與題材，有 20 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，沒有看法相反的。

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台股季線攻防戰：AI資金鏈、封測擴產與記憶體曙光下的操作思維

台股在經歷劇烈震盪後，今日強勢反攻收復季線，但量能萎縮顯示市場信心仍顯不足。AI大廠互相融資的資金鏈模式，為台灣供應鏈的接單穩定性提供了保障。節目深入探討了封測、CPO及記憶體等族群的產業現況，並分享了在區間震盪格局中，如何透過換股操作與心態調整來應對市場波動。

戲劇性反轉：從昨日開高走低到今日強勢收復季線

昨日的盤勢讓許多投資人感到相當不適，大盤開高後一路走低，高低點振幅高達900點，許多早盤氣勢如虹的個股在尾盤遭到沒收，漲幅甚至超過10個百分點。除非在尾盤勇敢進場撿便宜，否則早盤追進的投資人，到了尾盤若未賣出，感受會相當差。然而，市場總是充滿意外，今日大盤直接展開大反攻，終場收漲939點，幾乎收在最高點，並一口氣收復了季線。

在利多因素方面，市場關注的焦點之一是AI融資的問題。目前美國科技大廠不僅能夠從銀行順利取得資金，甚至彼此之間也開始互相融資借貸。這種由巨頭主導的資金鏈模式，對於台灣的供應鏈而言並非壞事，因為大廠的財務體質相對穩健，其訂單的保障性遠高於財務狀況不佳的中小型廠商，這降低了未來訂單變成「芭樂票」的風險。

此外，地緣政治的緊張局勢也出現緩和曙光。雖然中東局勢反覆，但持續近五年的俄烏戰爭近期似乎露出一線和平曙光，觀察到飛越俄羅斯領空的航班數量有所增加。這些消息在昨晚對美股產生了激勵作用，進而帶動了今日台股的反攻氣勢。

避險魔咒與季線迷思：操盤手的實戰經驗談

來賓操盤手楊雲翔分享了其獨特的選擇權避險經驗。為了保護現貨部位，他會買進選擇權空單進行避險，但市場上似乎存在一個有趣的「魔咒」：每當他用力買進避險空單時，最終往往以「打水漂」收場；但當他忘記避險或覺得不划算時，市場卻往往出現大跌。

他舉例說明，近期曾有一筆成本約20萬的選擇權空單，帳面收益一度高達140萬，但最終因市場反轉而歸零。這種「一桶金變一桶水」的經驗，反映了在劇烈波動的市場中，避險操作的高度不確定性。儘管如此，他仍透露已為本週布局了新的選擇權空單，顯示其對市場潛在風險的戒備。

針對今年第三次測試季線，市場普遍存在「事不過三」的擔憂。楊雲翔坦言，前兩次分別由戰爭與去槓桿等重大事件引發，而此次主要源於AI資金鏈等已發酵兩週的議題，心理因素的成分較大。他原先預期此次季線收復難度較高，並已將持股水位降至五成以下，但市場的迅速反彈再次證明了預測市場的困難。

量縮反攻下的資金流向：法說行情與封測產業的確定性

今日大盤強漲但成交量僅七千多億，量能萎縮的原因之一在於昨日融資大降，且許多短線交易者昨日並未進場，導致今日缺乏隔日沖的賣壓。雖然早盤開高後一度有解套賣壓出籠，但由於昨日進場者有限，整體賣壓並未如預期般沉重，尾盤反而呈現越拉越高的走勢。

在選股方向上，資金流向顯示部分整理過後、位階較低的族群開始獲得青睞。除了跌深的CPO族群，即將舉辦法說會的公司也蠢蠢欲動。以記憶體封裝廠力成為例，其老闆透露業績可能比預期好很多，顯示在股價拉回季線後，只要公司派願意釋出利多，便能有效帶動股價反彈。

主持人與來賓一致看好封測產業的長期趨勢。相較於上游記憶體廠需承擔庫存漲跌價風險，封測廠屬於穩賺加工費的性質，只要產能開出，訂單的確定性極高。雖然部分廠商如欣銓因第四季營運可能出現短暫空窗期而遭到市場調節，但若展望明年業績仍具成長性，此時的拉回反而提供了值得關注的切入點。

CPO與被動元件甦醒：從矽光子量產到國巨區間操作

CPO族群在歷經長時間修正後，受到美股光通訊大廠財報激勵而強勢反彈。隨著資料傳輸規格從800G升級至1.6T，市場對上游關鍵零組件的需求聯想性大增，帶動相關個股如聯亞、全新等出現漲停。來賓認為，具備矽光子量產能力的廠商在明後年將有機會百家爭鳴，此族群在跌深後有機會成為短線熱點。

在被動元件方面，市場焦點集中於即將舉辦法說的龍頭廠國巨。來賓楊雲翔指出，國巨目前的股性呈現明顯的區間整理格局，他採取500元附近買進、600元以上調節的策略。雖然有時會「賣飛」，但與其承受股價在區間內上下大幅波動的心理壓力，不如掌握規律來回操作。他認為，若法說會能釋出對2027年營收與EPS翻倍的樂觀展望，將有助於支撐股價。

除了國巨，其他被動元件如臺慶科雖然獲利表現優異，今年每股盈餘上看12元，明年更可能超過14元，但其股性較為溫吞。主持人提醒，投資人必須接受不同公司的股性，若趨勢尚未明確拉出，採取「下買上賣」的區間操作策略，遠比抱上抱下更為舒適且有效率。

換股操作的藝術：建立籃子策略與克服賣飛心魔

來賓楊雲翔分享了他的「籃子策略」，即鎖定一籃子基本面良好但股性處於區間震盪的標的，例如國巨、日月光投控等。當其中一檔個股賣飛後，他會尋找籃子中其他剛好落在區間下緣的標的進行換股操作，等到原先賣出的個股回落至買點再行接回。這種策略能在盤整格局中提高資金運用效率。

許多投資人最大的操作心魔在於「害怕賣飛」，擔心股票賣出後就買不回來。主持人與來賓一致認為，交易久了便會發現，賣掉的股票無需過度留戀，市場上永遠有其他剛發動或符合買進條件的標的。若一直沉溺在賣飛的情緒中，反而會錯失發現其他好股票的機會，對操作而言是減分。

來賓以其「短衝戰神」的風格為例，雖然他傾向短線交易，但對於轉弱的訊號執行力極強。例如當年國巨跌破千元大關時，市場多數人視為天上掉下來的禮物，他卻因技術面轉弱而建議避開。這種對賣出紀律的堅持，是投資人在面對股價波動時保護資產的重要能力。

去槓桿後的資金狀態：融資減肥與量能解讀

近期市場經歷了去槓桿的過程，這使得整體成交量無法像先前動輒一兆二、三千億般狂暴，但這也代表市場的資金並未透過槓桿過度膨脹，而是回到了較為健康的狀態。雖然融資餘額一度回到高檔，但昨日融資大減100億，顯示浮動的籌碼正在沉澱。

來賓認為，今日量能不足並非全然因為市場恐懼而不敢追價，而是因為昨日短線交易者多數未進場，今日自然缺乏隔日沖的賣壓，反而形成了一種穩定的量能結構。市場上的資金並未離開，只是暫時「停泊」（parking）在場邊等待機會。一旦後續量能逐步增溫，將是更明確的反攻訊號。

對於大盤再次拉回季線，來賓認為這反而是難得的進場機會。由於台積電基本面毫無疑慮，明年成長性明確，台股出現大幅崩跌的機率不高。當大盤觸及季線支撐時，許多體質良好的股票往往會回檔約兩成，此時的切入點相對「甜美」，有機會在反彈中獲取兩到三成的漲幅。

台積電基本面無虞：拉回季線就是機會

主持人再次強調，根據半導體業界的第一手訊息，台積電明年的營運展望完全沒有疑慮。目前股價的修正，主要是受到整體市場氣氛不佳，導致本益比估值無法立即提升，而非基本面出現問題。因此，對於個股掌握度不高的投資人，建議可透過市值型ETF進行布局。

來賓補充指出，正因為台積電的估值具備強力支撐，台股要出現大幅度的崩跌並不容易。每當大盤拉回至季線附近，往往伴隨著許多績優股回檔至年限或半年線，這對於無論是短線交易者或是波段操作者而言，都是尋找買點的絕佳時機。

操作上，在高檔剛回檔時，點位反而難以掌握；但當股價觸及長期支撐線後的反攻，通常會是較容易操作的階段。投資人應把握這種難得的修正機會，將火力集中在具備實質業績支撐，且股價回檔至合理區間的標的上。

記憶體產業的兩樣情：上游顆粒廠與模組廠的差異

記憶體族群近期呈現上游優於下游的走勢。雖然美光與SK海力士等國際大廠財報亮眼，但其高估值主要來自於HBM的獨占優勢，與台灣多數記憶體廠的關聯性有限。來賓楊雲翔表示，在台股中他傾向選擇上游顆粒廠，因為模組廠的庫存成本難以掌握，投資人往往在財報公布後才發現其成本已拉高，導致獲利成長趨緩。

以南亞科為例，雖然其單季獲利能力強勁，但市場更關注的是未來成長率的延續性。若市場預期當下的高獲利已是高峰，股價便不易獲得更高的估值。相較之下，來賓更偏好群聯這類業務範圍較廣、具備IC設計能力的公司，其在記憶體相關領域的利基點更為多元。

儘管記憶體現貨價格高檔震盪，但業界普遍認為，在AI與消費性電子爭搶產能的情況下，缺貨狀況不易緩解。馬斯克等科技大佬也為記憶體需求背書。然而，市場對於「漲價」的利多已逐漸鈍化，投資人更關心的是廠商能否在現金滿手之際，投入新技術的研發，擺脫純粹的景氣循環束縛，才是長遠之計。

記憶體缺貨的恐怖平衡與第四季展望

當前記憶體市場處於一種「恐怖平衡」：雖然拿貨不再像先前那般困難，但價格依然昂貴。這種情況讓市場心態矛盾，一方面希望價格回落以利AI出貨，另一方面又擔心價格下跌代表需求轉弱。這種矛盾心態導致即便廠商繳出亮眼財報，股價仍可能因成長趨緩的預期而下跌。

模組廠如威剛等，雖然具備高現金與高獲利，但因其庫存調控策略，營收容易出現月減波動，增加了投資人預測的難度。不過，隨著第四季ETF調整成分股的時機到來，部分高股息的模組廠有機會獲得被動式資金的籌碼挹注。

展望後市，本週包含微軟與Google的財報，以及聯準會的利率決策會議。雖然市場普遍預期十月不升息，但聯準會對於十二月及明年升息路徑的暗示，以及對通膨的看法，仍將大幅影響市場資金情緒。特別是若俄烏戰爭等區域衝突能趨緩，將有助於緩解通膨壓力，對全球股市帶來正向激勵。

結論

台股在季線攻防戰中展現了強勁的韌性，AI巨頭互相融資的資金鏈模式，為台灣半導體供應鏈提供了堅實的訂單基礎。從封測、CPO到記憶體，各次產業在修正後浮現了不同的投資機會。然而，量能萎縮顯示市場仍在觀望，投資人應接受當前區間震盪的股性，善用「籃子策略」進行換股操作，並克服「害怕賣飛」的心魔。在台積電基本面無虞的保護下，大盤拉回季線之際，正是分批布局明年成長股的良機。