EP1207｜外資為何賣這麼多？Q4關注內資金流，AI股不能越跌越撿？型態最強+營收最強是首選，已知道的利空都不會造成崩盤！ft.外資捕手 不魯

兆華與股惑仔 · 2026-10-21

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外資大逃殺下的台股生存指南：從金流、營收與型態尋找第四季投資明燈

台股在美股反彈帶動下迎來跌深反彈，但外資於第四季持續大規模賣超，市場量能不足導致反彈略顯無力。本集深入剖析外資提前結帳放假的心態、記憶體族群鬆動對AI供應鏈的影響，並探討在內資主導的行情中，如何透過營收創高與型態未破壞的強勢股進行操作，同時提醒投資人留意高利率環境下的黑天鵝風險。

跌深反彈下的資金暗流：美股財報亮眼，台股量能不足隱憂浮現

今日台股終於迎來較為明確的反彈走勢，主要受到昨晚美股盤中急拉的激勵。雖然帶動美股反彈的部分地緣政治因素（如中東和平曙光）在亞洲盤時段轉趨不明朗，但由於股市跌深，反彈本身即具備合理性。更關鍵的是，包含SpaceX在內的企業財報表現優於市場預期，為美股醞釀了反彈的底氣。

然而，台股的反彈之路並非一帆風順。儘管盤中一度出現近千點的大漲，但近期市場信心不足，成交量能偏低，加上新台幣持續趨貶，外資在此背景下大規模賣超，導致反彈動能略顯「後繼無力」。這種「看得到反彈，吃不到漲幅」的格局，顯示市場資金心態極為謹慎，追價意願薄弱。

本集特別邀請到「外資捕手」布魯（小朋友學投資）來解析當前局勢。回顧過去，布魯曾在五月精準預測國巨等被動元件族群在外資調升目標價後回檔，如今在台股再次面臨修正之際，他的觀點對於解讀外資動向與資金流向極具參考價值。

外資為何不戀戰？解析第四季大賣台股的「提前結帳」心態與記憶體逆風

針對外資在傳統旺季的第四季大賣台股超過八千億的現象，布魯認為這並非單一因素造成。首先，今年全年多數指數仍呈現大漲，對許多外資機構而言，績效目標早已達成。由於市場存在諸多不確定性，包含總體經濟與債券問題，外資這類大型機構對於風吹草動極為敏感，傾向於調整部位。

布魯進一步指出，外資並非單一個體，而是由成千上萬家機構組成。部分對沖型基金或交易部門在績效良好但行情轉趨難做的情況下，傾向「提早放假」，將今年的獲利落袋為安，導致賣壓提前在10月湧現。相較之下，內資投信為了追求Alpha值（贏過大盤），在第三季受傷較重，年底反而更積極作帳，形成「外資丟、投信撿」的土洋對作局面。

此外，韓國股市的結構性問題也是觀察重點。SK海力士與三星自七月高點以來分別重挫58%與42%，主因在於記憶體報價鬆動。市場討論記憶體漲價循環是否告終，甚至期待「犧牲記憶體，照亮AI供應鏈」的理想情境，即記憶體成本壓力減輕，讓其他AI零組件毛利提升。但布魯提醒，記憶體作為本波AI硬體多頭的領頭羊，若金流持續撤出，對整體盤勢仍是一大警訊。

台積電的「無聊」與大立光的「做夢」：從外資報告看本益比與本夢比的拉鋸

對於多頭總司令張錫看好2028年台股上看七萬點、台積電目標價五千元的觀點，布魯認為長期趨勢無誤，但中間的回檔風險對一般投資人而言仍極具殺傷力。他分析，台積電的報告對外資分析師來說「發揮空間太少」，因為台積電已給出明確的財務指引，市場對其2027年EPS平均約150元的共識極高，目標價單純取決於要給20倍還是25倍本益比，缺乏驚喜。

相較於台積電的透明，大立光則充滿「做夢」的空間。外資對大立光的目標價從五千元到一萬元天差地別，主因在於其跨足光通訊模組的新業務。由於廠房尚未蓋好、出貨時程與市佔率皆為未知數，分析師得以大膽假設2028年後的營收貢獻。布魯指出，這種無法驗證的「本夢比」階段，反而是股價最具爆發力的時期，但也需留意擴廠進度不如預期的風險。

在籌碼面，雖然外資不捧場，但內資投信受惠於「台積電條款」（單一持股上限放寬至25%），近期持續買進台積電。此外，回顧七月股災時，政府為了防止集體斷頭，甚至要求民間機構不得公布融資維持率，改由政府公布較為健康的數據，顯示政策面護盤的意志依然強烈。

強勢股的篩選法則：營收創高為王，型態未破壞者強恆強

布魯建議，在當前外資主導賣壓、市場信心不足的環境下，投資人應避免追漲，並將選股分為兩大類。第一類是「短線強勢股」：專注於型態完全未被破壞、股價持續創新高的標的，例如部分PCB與光通訊族群。這類股票在反彈格局中往往有主力照顧，即使大盤震盪也能維持相對強勢。

第二類是「長線營收創高股」：適合有耐心等待的投資人。布魯強調，在行情明顯不是多頭主升段時，低接股票的首要條件就是營收必須創新高。因為在AI浪潮下，營收能創高的公司多半與AI沾上邊；若與AI無關還能創高，代表其競爭力極強，同樣值得買進。他特別點出，像日月光投控這類封測龍頭，股價跌回起漲點且營收表現佳，就符合越跌越撿的條件。

盤面上，TPCA展帶動了銅箔基板（CCL）與載板族群的輪動。雖然先前市場熱炒PTFE新材料的「無布化」題材，但台光電董事長認為PTFE短期難成主流，高階載板供需缺口甚至看到2030年。這使得資金回流至財報表現亮眼、本益比相對合理的載板廠，形成類股健康輪動。

擴產逆風與黑天鵝疑慮：設備股短線雜音，留意高利率下的資金斷裂點

近期設備股與封測股出現漲多回檔的跡象，主要面臨「小逆風」。布魯與主持人兆華指出，美國新創公司舉債成本極高（甚至達10%），加上全球擴產搶工導致缺工缺人，可能影響擴廠進度與營收認列時程。這些雜音雖然不是立即性的黑天鵝，但已讓市場對2027年AI風潮是否反轉產生疑慮。

對於市場期待的「大V轉」，布魯直言機率極低。七月台股雖有V轉，但那是極少數案例。在量能萎縮、外資持續流出且總體經濟存在壓力的情況下，行情走「鋸齒狀」整理的機率較高。投資人應趁反彈調整持股成本，而非被動等待解套。

此外，針對環球晶等矽晶圓族群，兆華認為雖然今年業績年減、長約尚未走完，但明年漲價趨勢明確，且併購世創後將成世界第一。然而，在資金流向尚未明確回流前，不宜貿然摸底，應等待成交量放大、漲價趨勢確立後再切入。

尋找下一個聖杯：從被動元件到矽晶圓，資金輪動下的低接機會

節目中討論了幾個具備「轉機」或「落後補漲」題材的族群。以被動元件為例，雖然AI純度不高，但跌深後評價相對便宜，且第四季有漲價可能性，明年AI佔比可望提升。國巨股價持續在500至600元之間來回震盪，成為區間操作的典型代表。布魯回顧，上次外資被逼著調升國巨目標價後股價隨即崩跌，顯示在行情尾端才調升目標價的報告，往往需要特別警惕。

在選股策略上，布魯再次強調「營收創高」是當今最簡單的篩選標準。與其費心尋找漲幅最大的「聖杯」，不如直接買進營收創新高的公司。因為在AI時代，營收能創高就代表接到了AI的訂單或享有升級紅利；若營收未創高，在震盪盤中就容易陷入股價漲不動的困境。

主持人兆華補充，像玉晶光這類光學股，雖然大立光回檔較深，但玉晶光因與3M合作等消息激勵，型態強勢守住月線，這就是典型的「型態未破壞」強勢股，適合短線積極操作者關注。

年底行情誰主浮沉？內資集團作帳與投信加持下的操作策略

展望年底行情，布魯認為外資心態雖然清淡，但隨著第三季季報陸續出爐與法說會召開，外資仍不得不針對亮眼的成績單與未來展望做出回應。不過，真正的作帳行情還是要看內資。12月過後，集團作帳與投信作帳行情將更為明顯，只要外資不再大舉賣超攪局，內資主導的「作戰行情」仍有可為。

在匯率方面，新台幣兌美元匯率在32.5元附近似乎形成一道防線。只要匯率不再急貶，外資賣壓可望減緩。此時，投資人應密切觀察內資主力資金流向哪些族群，特別是那些兼具「集團概念」與「投信加持」的標的。

布魯最後總結，短線交易者應專注於型態高、未破壞的強勢股（如部分PCB與光通訊股），因為這類股票有明確的停損點（跌破支撐就出場），不會受重傷。長線投資者則應分批布局營收創新高的績優股。最忌諱的是死抱著營收未成長、股價持續破底的股票，還不斷向下攤平，這將是震盪盤中最危險的操作。

交易心法與風險警示：不追漲、不期待V轉，正視高利率環境的潛在危機

在個人交易操作上，主持人兆華分享，反彈日他不會急著追買，也不會因為小賺就急忙賣出前兩天撿的持股。他與布魯一致認為，在沒有黑天鵝事件的前提下，市場不會輕易崩盤。目前看到的利空，如新創公司借貸成本過高，都是已知的「警訊」，而非觸發崩盤的「黑天鵝」。

布魯進一步解釋，黑天鵝的特性在於「發生當下全市場都會感到問號」，無法立刻評論其影響。而高利率環境對AI與新創公司的發展終究是壓力，雖然過去兩年市場看似對高利率免疫，但舉債發展到一定程度，終究可能出現資金斷裂點。因此，資產配置至關重要，投資人應配置部分非積極型AI的資產，如股息型或債券型商品。

最後，布魯提醒，黑天鵝發生前，市場金流往往會經歷一段「停滯、悶盤」的時期。雖然目前尚未出現極度停滯感，但七月修正後量能明顯萎縮，這種「悶盤」現象值得警惕。在量能未放大前，投資人不應期待V轉，也不應因跌深就急著把所有資金投入，保持耐心、控管資金水位才是上策。

結論

總結而言，當前台股正處於外資因「提前結帳」與「不確定性」而大舉撤出的陣痛期，反彈行情多由內資投信與散戶信心支撐。投資人在此時應避免追高殺低，轉而採取「汰弱留強」的策略。選股上，緊扣「營收創高」與「型態未破壞」兩大原則，才能在鋸齒狀的震盪行情中站穩腳跟。同時，需正視高利率環境下潛在的資金斷裂風險，做好資產配置，切勿將所有資金重押在波動劇烈的成長股上，耐心等待量能回溫與外資歸隊的明確訊號。