存股總編謝富旭談「投資與運氣」 2026.10.15

財經一路發 · 2026-10-15

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台股創史上最大賣超後的冷靜思考：從台積電法說、AI估值修正到投資運氣的哲學

台股經歷外資創紀錄3,025億賣超的震撼洗禮，台幣爆量重貶，市場波動急遽升高。然而，台積電法說會釋出A14製程與兩奈米強勁需求、2026年營收增幅上看44%等利多，成為風暴中的定海神針。本文從大盤資金動態、法說會重點、AI估值修正風險，一路探討到存股總編謝富旭的「投資四種運氣」哲學，為投資人在混沌中尋找方向。

資金大逃殺：外資創紀錄賣超3,025億，台幣爆量重貶的市場警訊

今日台股市場上演了一場驚心動魄的資金大逃殺，外資在集中交易市場狂賣3,025億元，創下史上最大單日賣超紀錄，並已連續7個交易日賣超逾6,000億元。不僅大型權值股難以倖免，櫃買市場的中小型股票同樣遭到提款，賣超金額達205億元。三大法人合計在集中市場的賣超金額更衝上3,700億元的歷史天量，其中自營商的避險部位大舉賣超，成為推升整體賣壓的關鍵力量。投信雖然奮力買超283億元，連續五個交易日累計買超近800億元，但相對於外資的龐大賣壓仍顯杯水車薪。八大公股行庫亦火力全開，單日買超361億元，為10月13日以來最大手筆，展現官方穩盤的企圖心。

外資不僅在現貨市場大舉提款，期貨市場的避險操作更是達到驚人水位。外資單日大舉賣超10,768口大台指期貨，使得淨空單留倉部位逼近10萬口大關，來到97,582口。如此龐大的期貨空單部位，顯示外資對於當前市場風險的戒備已升至最高等級，避險機制完全啟動。這並非單純的投機性放空，而是反映出外資認為市場潛在的波動風險極高，需要透過大規模的衍生性商品進行資產組合的保護。

資金大舉匯出的壓力直接反映在新台幣匯率上。今日新台幣兌美元匯率爆量重貶1.92角，收在32.265元，盤中最低一度觸及32.452元。台北外匯市場的成交金額更罕見地飆升至70億美元，遠高於平日僅十餘億美元的交易量，顯示資金匯出的力道既強且猛。雖然中央銀行進場穩盤的力道存在，但外資在亞洲股市的持續套現行為，加上對全球宏觀風險的擔憂，使得新台幣短線面臨沉重的貶值壓力。金融市場的動盪已然展開，無論是短線修正或長線空頭的開始，個人的資產風險控管都必須做出妥善的規劃。

台積電法說會重點：A14製程需求超越兩奈米，德州設廠與Telafab合作現曙光

在市場風雨飄搖之際，台積電法說會為投資人帶來強心針。總裁魏哲家透露，A14製程的客戶接觸數量比兩奈米更多，將是比兩奈米更重要的製程節點，預計2031年前導入量產。第三季兩奈米佔晶圓銷售金額已從上季的3%大幅提升至8%，顯示先進製程的推進速度與客戶採用率均優於預期。魏哲家更霸氣宣告「不會把食物留給別人」，展現台積電要通吃所有AI晶片訂單的強烈企圖心，並二度上修全年營收成長展望。

在海外佈局方面，魏哲家首度證實可能擴大到德州設廠，並已派出團隊進行評估。他同時證實了市場傳聞，確實曾與馬斯克旗下的Telafab洽談合作，但強調晶圓廠必須由台積電負責營運。考量到馬斯克強勢的領導風格，這項合作案能否成局仍有變數，但已證明特斯拉或xAI確實是Telafab的潛在晶圓客戶。財務長黃仁昭則指出，隨著美國廠放量，海外廠對毛利的稀釋在未來幾年將擴大到3至4個百分點。第三季毛利率66.8%雖較上季下滑，但單季獲利7,630億元、EPS 29.43元仍創歷史新高，2026年美元營收增幅更明確指向44%。

本益比的魔術：當台積電EPS上看120元，市場願意給多少倍數？

存股總編謝富旭指出，台積電明年EPS達到120元幾乎沒有懸念，以目前滾動式本益比約26倍計算，股價3,000元似乎很有機會。然而，投資最關鍵的挑戰在於「主觀本益比」的認定。EPS是客觀的數字，但市場願意給予多少倍數的評價，則取決於對未來成長性的預期。如果市場情緒轉趨保守，本益比從26倍下修至20至21倍，即使明年賺進120元，股價可能僅能維持在當前水準。

謝富旭進一步分析，本益比的走向與AI產業的資本支出成長率息息相關。四大雲端服務供應商（CSP）過去三年的資本支出成長率高達80%至100%，但明年預估成長率將放緩至40%至50%。雖然總金額仍持續增加，但成長動能的趨緩可能引發市場對AI族群，包括台積電在內的本益比壓縮。他形容這是「美國花錢、台灣收錢」的邏輯，一旦美國花錢的速度減慢，台灣收錢的光景自然受到影響。

儘管存在估值修正的風險，謝富旭認為在所有AI概念股中，台積電仍是風險最低的選擇。相較於機櫃、散熱等周邊族群動輒四、五十倍的本益比，台積電二十五、六倍的估值反而顯得相對合理，這也解釋了為何今日股價僅下跌2%、守住季線，且內資承接力道強勁。他認為，資金可能從其他高估值的AI概念股撤出，轉而湧入基本面更為確定的台積電，形成資金的避風港效應。

AI概念股的審判日：高估值標的全面重挫，記憶體成為逆勢亮點

今日台股的殺盤重心明顯集中在高估值的AI與半導體權值股。日月光投控跌停、聯發科重挫近7%並跌破60日均線、台達電大跌9%、南亞科跌近9%，其他如奇鋐、國巨、創意等均出現顯著跌幅。謝富旭認為，這些並非爛股，都是各次產業的一時之選，但核心問題在於本益比實在太高。當AI發展從2022年至今已歷經數年，成長速度出現放緩跡象，市場自然優先砍殺這些高估值的標的。

在一片殺盤中，謝富旭反而將目光投向記憶體族群，近期趁大跌之際積極布局華邦電。他認為記憶體是整個AI供應鏈中估值最低的環節，以美光為例，其本益比僅有個位數。他預期記憶體產業仍有兩到三年的好光景，且AI供應鏈中記憶體所佔據的價值份額已逐漸超越GPU，這個趨勢可望延續。

針對近期中國長鑫存儲發展出4F平方技術所引發的恐慌，謝富旭抱持質疑態度。他引用韓國三星工程師因竊取技術被判刑的案例，認為一家以竊取他人技術為手段的企業，很難發展出超越原廠的技術。雖然長鑫存儲目前尚無法做到HBM，但短期內對市場造成的心理面衝擊，反而為記憶體族群創造了逢低布局的機會。

土洋對作的資金流向：外資避險買盤與投信逆勢加碼的選股邏輯

儘管外資今日創下史上最大賣超紀錄，但其買超名單仍透露出明確的避險思維。外資淨買超的標的集中在中華電信、統一、台灣大哥大等防禦型電信與內需股，以及統一超、中租-KY等營運穩健的個股，操作策略明顯趨向保守避險。這與其在期貨市場大舉布建近10萬口空單的邏輯一致，顯示外資正全面啟動資產組合的防禦機制。

投信則扮演了土洋對作的多方要角，單日大買283億元。買超第一名毫無懸念是台積電，此外還大舉加碼台耀、金像電、欣興、健策等PCB族群，以及瑞昱、南亞、台表科、台光電、南電、聯發科等。投信的買盤明顯集中在PCB與半導體供應鏈，與外資的防禦性買盤形成鮮明對比。

投信的主要賣超標的則集中在高價千金股與部分漲多個股。緯穎一早便被賣到跌停板，引動整體千金股的跌勢；南亞科、信驊、穩懋等重量級高價股也遭到明顯出貨。精測同樣被投信賣到跌停。投信的賣超行為顯示，在市場波動加劇之際，即使是法人也開始對高估值、高價位的標的進行獲利了結或風險控管的調整。

投資與運氣的四重境界：從懵懂的明牌追逐到價值挖掘的修煉之路

謝富旭分享了他閱讀《納瓦爾寶典》後，對投資與運氣關係的深刻體悟，將運氣分為四種層次。第一種是「懵到的運氣」，如同中樂透或統一發票，純屬可遇不可求的天上掉下來的禮物。他反省自己年輕時的投資，正是沉迷於追求這種運氣，聽明牌、看報紙買股票，一心只想逮到飆股賺取漲停板，結果從二、三十萬賺到一百五十幾萬後，又跌回五十幾萬，最終在2003年負債近兩百萬。他語重心長地提醒投資人，千萬不要將這種捉摸不定的運氣當作奮鬥的目標。

第二種是「努力堅持來的運氣」，也就是天道酬勤。謝富旭以自己堅持「股息為主、價差隨緣」的原則為例，不追強勢股、專注買便宜、買績優股，光是靠這套紀律，每年就能穩定創造8%至10%的報酬。他強調，這種運氣不會讓你財富自由，但絕對能讓你溫飽無虞，是投資人最基本的修煉。

第三種是「掌握機會、擴大機會的運氣」。謝富旭指出，當你在某個領域學有專精，機會來臨時你自然能辨識並掌握它。他過去15年來的年化報酬率之所以能達到16%以上，正是因為每年都能在自己深入追蹤的40幾檔個股中，逮到一、兩檔一年漲幅超過50%的標的，並在關鍵時刻重壓。這種靈感或第六感並非憑空而來，而是源自於長期深入研究後的熟能生巧。

聯準會的前瞻指引與美股科技股的估值修正壓力

本周美國將公布CPI、PPI與零售銷售等重要經濟數據，這些數據將直接影響市場對聯準會貨幣政策走向的預期。此外，聯準會主席鮑爾將在周五發表談話，這是10月會議前緘默期的最後發聲。近期聯準會第三把手威廉斯已明確表示10月不升息，這種近乎前瞻指引的發言，被市場解讀為獲得鮑爾的首肯。這顯示聯準會也意識到，完全缺乏前瞻指引可能導致市場失去方向，甚至引發短線的恐慌性反應。

美股的最新走勢已明顯反映科技股的估值修正壓力。最新交易日那斯達克指數跌幅趨近2%，標普500指數也出現53個交易日以來首見超過1%的跌幅，VIX恐慌指標明顯上升，暗示長期平靜的低波動環境可能已經結束。從信用利差風險到通膨數據，諸多跡象顯示市場波動正在被引動。

今日美股盤前期貨顯示，那斯達克指數期貨持續下挫1.26%，標普500指數期貨亦下跌，唯獨道瓊指數逆勢撐盤。這一波美股的跌勢明顯集中在高估值的科技股，與謝富旭所分析的宏觀情勢下的估值修正邏輯不謀而合。當市場開始重新審視風險與報酬的平衡，高本益比的科技股自然成為首要的修正對象。

第四種運氣：當好公司自己找上門——被併購的價值浮現

謝富旭分享的第四種運氣是「自己找上門的運氣」，這與第一種懵到的運氣截然不同。這種運氣源於你在某個領域達到頂尖水準，以至於機會主動來敲門。他舉例，就像世界一流的潛水高手，會被人花錢請去一同尋找海底寶藏。對應到投資，就是你所深入研究並持有的公司，因為其優異的價值而被其他企業相中，發動溢價併購。

謝富旭以自身案例說明，今年投資的精誠便是最佳寫照。他的成本約在100元出頭，因公開收購的消息，股價在不到一年內漲至近200元，且在大盤重挫時依然不跌。他回顧十幾年來的投資歷程，發現自己追蹤的股票經常成為被併購的對象，從早期的泰博被可成入股、宇隆被身心工業入股，到凱撒衛、群益證屢傳併購消息，這些都不是偶然。

他認為，這種能力的養成來自於長期修煉所建立的價值挖掘體系——專門尋找被市場低估的價值成長股。當一家公司獲利能力高、估值卻極低，這種不合理的落差遲早會被市場或產業內的併購買家發現。謝富旭總結，第二種運氣讓你溫飽，第三種運氣讓你財富自由，而第四種運氣不但讓你財富自由，還會讓你財富「很爽快」。

長榮海運的併購想像：張家持股未過半，國際航運巨頭的潛在野心

針對謝富旭重壓的長榮，主持人提出質疑：長榮海運被收購的可能性真的不高吧？畢竟要張家同意出售祖產並非易事。謝富旭則從股權結構與國際產業競爭的角度提出不同觀點。他認為，張家對長榮的持股並未超過50%，甚至可能不到40%，這就為外部勢力留下了可趁之機。只要沒有絕對控股權，敵意併購在理論上便存在可能性。

他進一步分析全球航運產業的競爭格局。全球第一大航運公司地中海航運（總部位於瑞士）並未上市，其財務實力深不可測，規模是長榮的好幾倍；排名第三的法國達飛海運同樣未上市，財務實力同樣驚人。這些未上市的航運巨頭擁有雄厚的資金實力，且必然會留意市場上被低估的優質標的。謝富旭認為，長榮獲利能力在全球航運股中名列前茅，但本益比與股價淨值比卻是最低的，這種極不合理的估值落差，終將引來國際買家的目光。

科技股的投資機會：記憶體在AI供應鏈中的價值重估

當主持人詢問謝富旭如何看待科技股的機會時，他坦言科技產業水太深、學問太多，研究起來相當費力。因此，他目前科技股的佈局主要集中在記憶體族群，特別是華邦電與華新科。他近期投入大量時間研究記憶體產業，並得到一個初步的關鍵發現：在整個AI供應鏈的價值份額中，記憶體所佔的比重已經超越GPU，而且這個趨勢可能延續兩到三年。

謝富旭的投資邏輯相當清晰：與其追逐那些本益比動輒四、五十倍、技術門檻高且難以深入研究的AI周邊族群，不如聚焦在估值最低、產業前景相對明確的記憶體。他認為記憶體是AI供應鏈中「要出錢的」環節，需求確定性高，且目前的低估值提供了足夠的安全邊際。他以存股族的保守心態出發，打算與記憶體部位「耗三年」，看好2030年之前的產業獲利光景，不會在意短期的帳面虧損。

結論

在台股創下史上最大外資賣超、市場波動急遽升高的當下，投資人更需要回歸基本面與投資哲學的思考。台積電法說會釋出的強勁展望，證明AI產業的長線趨勢並未改變，但高估值族群的修正壓力也提醒我們，本益比的收縮與擴張往往比EPS的成長更難捉摸。謝富旭分享的「投資四種運氣」哲學，從摒棄明牌追逐的僥倖心態，到建立紀律化的投資系統，再到透過深度研究掌握機會、甚至讓機會主動找上門，為投資人提供了一套從生存到致富的完整思維框架。在市場恐懼時，擁有自己的投資哲學與風險控管機制，才是長期穩健獲利的根本之道。