2026/8/7(五)DRAM缺貨燒到i18 7月ETF申購金額再創高!散戶沒在怕?【早晨財經速解讀】

游庭皓的財經皓角 · 2026-08-07

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道瓊標普創高下的市場分歧：晶片股估值修正、記憶體盛世與臺灣內需爆發的投資啟示

美股道瓊與標普500指數持續創下歷史新高，但晶片股仍在修正壓力中掙扎，市場正經歷從「晶片領漲」到「大盤補漲」的結構性轉換。同時，記憶體產業因AI需求爆發而進入賣方市場，中國供應鏈崛起形成雙體系格局，而臺灣在AI浪潮下不僅出口強勁，內需消費與國旅也迎來大爆發，為投資人提供了全新的思考維度。

美股多頭氛圍下的結構分歧：道瓊創高、晶片股修正與財報波動加劇

近期美股市場呈現出明顯的結構性分歧。雖然道瓊指數和標普500指數陸續創下歷史新高，標普今年更是第25次刷新紀錄，但對於本輪的晶片股而言，收復之路仍然漫長。不論是從韓國股市、臺股，或是費城半導體指數的角度來看，晶片股距離前高都還有一段明顯的距離。這顯示目前市場的多頭氛圍並非全面性的狂熱，而是集中在特定族群，估值回調較大的，只有先前漲幅較高的晶片股而已。

投資人目前正持續消化最新一輪的企業財報，同時也在關注美伊和平協議的進展。原先市場預期在短期內就能針對和平協議取得進展，但原油價格又開始回漲，顯示市場可能過度透支了樂觀預期。不過，本周最大的好消息是，至少道瓊和標普都創下歷史新高，這讓投資人意識到整體市場仍然處於多頭氛圍之中。

值得注意的是，本輪科技巨頭財報公布後的股價波動幅度，全部超過了選擇權市場原先的預期，堪稱本世紀科技股財報公布以來的最大波動。這代表著市場對於科技巨頭的評估標準正在改變：過去投資人會根據營收、每股盈餘、毛利率等實質數據來做總體性評估，優於預期就該漲，低於預期就該跌。但這一次，有的公司優於預期卻跌得很重，有的跟預期差不多股價卻暴漲，市場反應比過往來得更加劇烈。這說明了市場正在對企業的資本支出效率提出更嚴格的要求，即使錢花在刀口上，若沒有特別令人驚豔的成果，股價也可能因此受到鬆動。

輝達融資遊戲與AI雲端營收的質變：從空頭回補到基本面買盤的接棒考驗

深入觀察標普500指數成分股的本季盈餘表現，表面上看起來約有45%的成長，但由於科技巨頭有部分收益是來自股價上漲所帶來的帳面收益，實際的營運成長可能下滑到26%左右。這就必須承認，輝達等大型科技巨頭過去所進行的一套「融資遊戲」——互相持股、藉由非本業收益來堆疊獲利，正在逐步改變市場生態。輝達持有投資部位，被投資的公司首次公開發行後升值，自然也會影響到輝達的非本業獲利。這些成長雖然是金融遊戲所堆積出來的，但它確實一步一步地在改變。

更關鍵的質變在於，谷歌雲端業務營收開始有了40%的成長，微軟更是高達80%。背後的原因是，大量的中小型AI企業大部分還是沒有自建資料中心，都得跟這些巨頭購買雲端AI運算服務，他們的雲端AI營收業務回饋也在提升，不再單單依靠ChatGPT的訂閱費。正如比爾蓋茲所說：「我們總是高估未來兩年的變化，但卻低估了未來十年的變化。」改變就是這樣一步一步地往上走。

這一波上漲很大一部分還是來自於空頭回補。目前空頭回補看似告一段落，接下來就要看市場上的基本面買盤是否能夠持續推升。觀察那斯達克指數100，現在還沒有創下歷史新高，但標普已經先創高了。追蹤那斯達克100的QQQ以及ETF的放空比率，還是比標普和羅素2000來得高，說明傳統價值股和大型權值股已經有不少空單回補，但對於納指而言，看起來還沒有完全回補。如果納指也突破前高，那我們幾乎可以完全確認，晶片股和費半不會再是三大指數的領先指標，而是標普重新成為晶片股的領先指標，晶片股只是今年漲太多休息一下而已，整體勢頭還是向上。

記憶體盛世來臨：蘋果砍價遭拒、DRAM缺貨燒到iPhone與中國供應鏈崛起

記憶體產業正迎來前所未有的盛世。近期蘋果向中國記憶體廠商砍價，卻遭到拒絕，這在過去是難以想像的。根據路透社報導，蘋果為了降低下一代手機和裝置成本，要求調降低功耗記憶體的報價，但廠商堅持價格不能低於三星和SK海力士，甚至可能略高。主因是人工智慧伺服器和高頻寬記憶體的需求暴增，加上中國國內需求暢旺，記憶體廠商的底氣十足。目前該廠商有三座12吋晶圓廠，產能利用率已達95%以上，年底目標是來到35萬片，已接近美光的38萬片規模。

更值得關注的是，動態隨機存取記憶體缺貨已直接影響到iPhone的生產。業界傳出，台積電目前手上約有10億美元的蘋果處理器等待後續封裝，但因為缺乏DRAM，生產流程瞬間卡住。這就像汽車零組件都已經組裝好了，但關鍵的引擎沒到，就無法出貨。蘋果正在與組裝夥伴積極搶貨，主要向美光和SK海力士加購訂單，同時也試探中國廠商是否有價格上的鬆動空間。

從更宏觀的角度來看，全球三大PC品牌惠普、華碩、宏碁已正式與中國記憶體廠商完成認證，開始在部分銷往中國的筆電中採用中國記憶體。這意味著「陸系供應鏈」和「美系供應鏈」正在同步成形。然而，記憶體目前是一個標準的增量市場，餅是越做越大的，即便市佔率有所分散，也不代表現有巨頭賺的錢會因此變少。台積電就是一個很好的例子：在失去華為這個大客戶後，因為全球半導體市場是增量市場而非存量市場，美國客戶的訂單反而來得更多，台積電反而迎來了大爆發。同樣地，記憶體產業也正在證明自己不再是景氣循環股，透過簽署長達五年的長期合約鎖定最低保證營收，試圖擺脫低本益比的宿命。

中國AI大語言模型崛起與AIGC短劇爆發：形式自由不等於真實自由的雙供應鏈論述

中國人工智慧產業正以驚人的速度崛起。阿里推出最新的千問3.8max，月之暗面推出Kimi K3，DeepSeek推出V4，字節跳動推出C-Dance，這些模型在推理、程式設計、影片生成等領域陸續刷上全球排行榜。尤其是字節跳動的C-Dance，在圖片生成和影片編輯上已拿下全球第一，其豆包應用每月活躍用戶達3.24億，是中國使用人數最多的AI消費端產品。

在生成式AI影片領域，中國以相對低成本優勢，推動了AI微短劇的爆發性成長。過去一部短劇成本可能要20萬美元，但中國的AIGC短劇平均成本連兩萬人民幣都不到。抖音每月Top 5000的短劇中，全AI生成的微短劇已從一個月四部暴增到一個月217部，AI已從少量嘗試變成規模化生產。全球每天平均觀看這些AI劇的時間，4月份已來到25分鐘，比2025年大增85%。

然而，中國AI產業的「百花齊放」背後，仍存在著嚴格的審查框架。北京近期正式管制具有人格化、情感互動能力的AI服務，禁止未成年人使用虛擬戀人。這說明了一個核心命題：形式自由不等於真實自由。中國市場上出現很多公司和產品，但不代表它們真的能走出不同的道路。真正的自由不是讓你看起來有選擇，而是有不同的想法、路線和答案。因此，雖然中國半導體和大型語言模型正在崛起，但並不會對臺灣的美系供應鏈造成毀滅性打擊。兩套供應鏈看起來是會同時做大的：中國做國產化，美系供應鏈繼續做AI擴張，臺廠繼續吃美系AI供應成長的紅利。這不是零和遊戲，而是一個增量市場的雙贏格局。

臺灣PMI創高、ETF申購金額破紀錄與散戶借錢投資潮：內資買盤的強勁支撐

臺灣經濟正處於強勁的擴張階段。7月份臺灣採購經理人指數來到61.5，代表經理人正在積極備貨。在臺日韓的算力排名中，台積電穩居科技百強領頭羊，聯發科排名第六，台達電等企業也名列其中。以臺灣的人口基數來看，能有這麼多企業躋身前列，充分說明了美系供應鏈的集體擴大。

臺股的ETF買盤更是毫不鬆動。7月份臺股ETF吸金金額再度創下歷史新高，前幾個月高達1.5兆元的資金湧入。元大臺灣50買了1766億，兩檔正二ETF加起來有800億的買盤。這些數據說明，臺灣人不只是看好臺灣，而且是看好「單日兩倍報酬」的臺灣，投資熱情高漲。

這股熱潮也反映在國銀放款的快速暴增上。金管會統計，6月底國銀總放款已來到47.8兆，六個月增加近5000億，其中個人放款暴增2500億創歷史新高。散戶正在瘋狂借錢投資，銀行的個金業務資金已接近滿水位。展望8月份，有451家上市櫃公司排定發放股息，總股息達6800億元，這筆資金很快就會重新回流市場，可望引發新一波的買盤。臺灣經濟已不單純由外銷出口推動，內需也正逐步被帶動起來。

臺灣內需大爆發：車市回暖、零售百貨成長與國旅數據創高的消費盛世

臺灣內需消費正迎來全面性的復甦。最標準的觀察指標就是車市：7月份新車掛牌數來到38,657輛，年增幅8.9%，在等待關稅調降一整年未果後，消費者終於按捺不住開始換車。零售業同樣表現亮眼，6月份零售業年增幅達8%，餐飲業零售額892億，年增幅約4.6%。百貨業方面，新光三越上半年營收399億，年增幅22.2%；遠東SOGO 278億，年增1.7%；遠東百貨208億，年增3.6%，三大百貨集團都維持正成長。

便利超商和電商也交出不錯的成績單。統一超商上半年營收1800億，年增5.1%；全家569億，年增8.1%。電商部分，MOMO成長2.4%，PChome成長9.2%。其中成長最驚人的是好市多，全球14家臺灣門市營業額高達1400億，平均單店年營收突破100億，臺中南屯店、北屯店、臺北內湖店、新北中和店都位居全球前十強。

更令人意外的是國旅的爆發。去年臺灣旅遊人次達2.48億次，年增幅11.5%，總旅遊支出5,643億元創歷史新高，平均一人一年國旅11.65次。觀光局預估本年度將持續創高。行政院已正式成立「觀光國家隊」——臺灣觀光研訓院，推動2030年觀光願景。值得注意的是，近年來臺觀光客成長最多的已不是日本，而是韓國。從NewJeans到Yuna等韓團來臺取景，在社群媒體上掀起「臺灣感性」的懷舊美學風潮，成為另一種觀光吸引力。這些數據清楚顯示，臺灣內需經濟的表現遠比想像中來得強勁。

AI時代的財富新標準：活人服務體驗的稀缺性與臺灣經濟的百年機遇

在人工智慧時代，衡量財富的標準正在改變。未來真正區分貧富的，可能不再是銀行存款的數字，而是一個人能享受多少「活人服務」的時間。凱文凱利曾預言，AI大爆發後，好的餐館服務、洗頭、按摩等由真人提供的體驗，將變得越來越稀缺。臺灣的服務業目前仍保有這種人情味與溫度，這是值得珍惜的。趁現在人力成本相對廉價的時候，多去體驗這些活人服務，或許是AI時代的一種先見之明。

回歸投資主軸，中國AI競爭確實日益激烈，Kimi K3等模型在分數上有所提升，但其影響主要還是侷限在非美市場的消費性客服領域。本質上，兩套系統正在同步壯大，因為這是一個增量市場。臺灣處於本輪供應鏈的高峰，享受AI浪潮帶來的外溢效果。但隨著臺灣進入全面已開發國家社會經濟體的過程，產業輪替也將隨之改變，消費水準會快速提升，而「人」將會成為成本最高的一環。

臺北股市上漲356點，收在44,753點。臺灣真的迎來了百年一遇的大浪潮，上一次是1980年的產業升級，讓臺灣成功進入已開發國家之列。這一次，新一輪的AI突破會帶領我們到哪裡去？很難說，但可以肯定的是，人將是未來所有資產當中最貴的一環。真實的經濟數據已經反映在各大零售業、觀光業和財報當中，這是我們不能否認的趨勢。

結論

當前全球金融市場正處於一個微妙的結構轉換期：美股大盤指數創高，但晶片股仍在修正；記憶體產業因AI需求而進入超級循環，中國供應鏈崛起但非零和威脅；臺灣則在外銷暢旺與內需爆發的雙重支撐下，迎來難得的經濟榮景。投資人應關注的是，在AI增量市場的大格局下，美中雙供應鏈同步壯大將是長期趨勢，而臺灣作為美系供應鏈的核心樞紐，將持續受益。同時，內需消費的復甦與國旅的爆發，也為臺股提供了堅實的基本面支撐。在資金面，ETF買盤與股息回流將成為8月市場的重要動能。

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