2026/10/29(四) AI股走勢大分歧，Marvell收購Lumentum?Google盤後大跌，微軟穩住了

財女珍妮 · 2026-10-29

重點

章節

這集談到的

這一集談到的個股與題材，有 16 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，沒有看法相反的。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

美股收盤解析：聯準會按兵不動，AI概念股走勢分歧下的投資契機

美股四大指數昨日普遍收漲，費城半導體指數表現最為強勁，反映市場對AI需求的重新評估。聯準會維持利率不變，但內部出現升息聲音，顯示通膨壓力仍在；另一方面，AI概念股走勢出現巨大分歧，記憶體與散熱族群受惠於財報利多強彈，但部分高估值軟體股則面臨賣壓。

聯準會利率決議解析：維持不變的背後，通膨與升息的拉鋸戰

昨日美股收盤表現亮眼，道瓊工業指數上漲0.2%，標普500指數上漲0.3%，那斯達克100指數上漲0.6%，而費城半導體指數更是大漲1.8%，羅素2000指數也上漲0.4%。大型股連續三個交易日上漲，其中半導體類股表現最為強勁。相較於前兩週市場上充斥著AI泡沫論以及對半導體估值極為悲觀的氛圍，這幾天有明顯的回暖跡象。這與財報公布有密切關係，大家可以看到需求都還是持續存在，但融資的疑慮確實還沒有完全消失。

融資的疑慮與利率和升息與否息息相關，市場願不願意等待，一定會受到資金成本的影響。昨日最關鍵的事件莫過於聯準會的利率決議。目前聯準會以10比2的票數，維持政策利率在3.75%到4%不變。其中有兩位反對者，庫克跟哈馬克，他們主張應該要加息0.25個百分點。他們認為升息的原因在於通膨壓力還在，如果現在升息，可能可以維持市場上壓抑通膨的情緒，或者是不要讓整個市場有過熱的情況。

然而，從整體數據來看，就業市場與消費動能仍處在一個穩健的趨勢上，但已不如之前那般狂熱。若繼續升息，是否會抑制大家消費投資的慾望，這是有可能的。因此聯準會維持利率不變，到年底是否有可能再升息，就如聯準會主席在會後記者會上提到的：我們就看數據說話。他強調，即使在面對高漲的能源價格，市場的通脹預期還是有所下降，這代表聯準會的政策正在發酵當中。

聯準會主席對當前的經濟情況感到樂觀，接下來的會議可以幫助聯準會更好地了解經濟跟金融市場的變化。所以現在維持利率不變，不代表大家都已經覺得通膨已經下來了，壓力變小了。其實借貸成本還是在上升，信用卡、新車、買房的負擔其實還是在增加。只是因為大家對於未來的通膨預期開始下滑，美國的經濟又處在還算穩健增長，第三季的經濟成長預測有3%以上。雖然市場環境開始變得更為保守，但金融條件已經有收緊，接下來到12月的時候，他們還會進一步有更多的數據來佐證聯準會到底應該要做什麼事情。

AI概念股走勢分歧：SK海力士財報點火記憶體，高估值下修股強勢反彈

財報本身就是一個新的資訊，會讓整個市場去重新評估所有公司的估值。觀察標普500指數成分股的漲跌幅，可以發現AI概念股開始出現蠻巨大的分歧。前幾天或是上個禮拜，AI股是要跌一起跌，要漲一起漲，但昨日蠻明顯看到，輝達下跌了大約1.2%左右，而軟體股或是伺服器概念股表現都比較不好。

然而，存儲概念股卻表現亮眼。美光的漲勢與SK海力士的財報有關係。SK海力士的財報表現確實不錯，但大家要知道，這一次營收獲利繼續往上的主要原因，除了HBM之外，跟一般的消費型記憶體如DDR5等出貨大增也有很大的關係。之前SK海力士在財報裡有提到，HBM都是處於長約，對於價格的彈性比較小；而一般型的DRAM隨著時價要漲價的話，獲利能力很快就可以拉高。

但在昨天的財報裡面，管理層也提到，到了明年的時候，因為有很多的新合約可能已經開始發酵，可能也會有調漲價格，甚至現在良率也提高了，成本下降了。所以可以看到HBM在未來，可能到明年的時候，它跟一般型的DRAM的差距就不會到那麼大。這個算是有去推動整個市場對於這一類記憶體股票、存儲相關類股的股票有一個拉升的作用。所以美光昨天可以說是沾了SK海力士的光，畢竟HBM大概就是那幾家而已。

另外，像是博通、超微、Marvell在昨天收盤的時候，股價也都是上漲的。而甲骨文昨天也是大漲11%，散熱設備的Vertiv更是大漲了15%到16%。為什麼？因為最近它的股價真的也是蠻慘的，在昨天財報公布了之後，大家發現需求還在，那跌深就會有一個大的反彈。所以大家可以發現，如果你今天是買那種從高估值下修，然後變到比較合理的股價的公司，其實他在財報之後，這種反彈的動能也會比較強，因為最壞的情況大家覺得已經過去了。可是如果你今天是在財報之前股價處在一個高檔位階的話，大家就會覺得好像這種高處不勝寒，隨便一個消息都可以把你打趴下來。

Marvell收購Lumentum：垂直整合的雄心與高估值下的財務風險

昨日一個比任何財報都還要重要的消息，就是Marvell傳出要收購光通訊公司Lumentum。在這個消息傳出來之後，Lumentum的盤後股價漲了大概9%，而Marvell的股價則是跌了八到九個百分點左右。根據知情人士的透露，Marvell正在評估要去收購Lumentum，這一筆交易也有可能成為科技跟電信史上第十大的合併。

這件事情之所以這麼重要，是因為它已經不是一個單純的AI策略聯盟，而是有一點像「我今天已經長到這麼大了，然後你要在股價這麼高的時候來買我」，那就表示你對於未來的AI人工智慧的技術或者是發展是非常非常具有信心的，而且已經不計代價。當然公司的投資人就會開始有一些質疑：你這筆交易可以賺錢嗎？綜效有多少？投資報酬率怎麼樣？Marvell目前的市值大概是2200億美元左右，而Lumentum的市值大概是在830億美元左右，兩家公司其實都不是市值非常小的公司。

Marvell最近就是在進行一些水平的向外擴散，除了原本ASIC客制化的晶片業務之外，也希望可以去做光通訊或者是相關的一些布局。他之前也有去收購Celestial這家公司，告訴大家說他在未來在互聯的市場上面也會佔有一席之地。Marvell本身其實也是Lumentum的客戶，所以雙方其實早就已經有合作了。這一筆收購，Marvell一定是希望他在AI基礎設施的垂直整合，然後補足光學、光通訊相關的能力。

可是重點就是在於，Lumentum今年它的股價已經上漲了一倍以上，大概有150%左右了。如果今天你還要在這個時間點去買，大家關注的風險是什麼呢？第一個風險就是，Marvell帳上的現金大概就是40億美元左右，今天你要去買一家800多億美元市值的公司，不可能是用現金買，你一定還是需要去發股票、舉債。發股票會造成你的股權稀釋，舉債的話會增加你的利息壓力。所以左想右想，這對於Marvell來說，其實都會是一個比較大的負擔。而且現在Lumentum的估值，在光通股裡面真的算是比較高的一家，它的Forward PE大概現在是有40倍左右，PS Ratio大概有將近接近30倍的水準。所以現在光通訊很強，但它就是處在一個周期性的股價估值的高點，如果你今天估值高的時候去買，就跟一般人去買一個估值高的股票一樣，就很容易被套。

Vertiv財報深度解析：散熱與電力基礎設施的剛需，營收獲利雙雙超標

Vertiv這家公司，之前也是我們常常講的，就是散熱、電力相關基礎設施的整套承包商，它做的是整個系統的一個處理。在這一季，它的財報營收是達到了43億美元左右，年增幅度大概有61%，而有機業務的營收成長是55%，也是非常非常的高。經調整後的每股盈餘2.21美元，也是高於市場的預期，而且它的年成長率是達到了78%，主流是高於營收成長的。這表示公司目前在獲利能力的提升上面，其實也是高於它營收的提升。不管今天是成本效益，還是定價權，代表公司它其實是有競爭優勢，是有護城河的，你才有辦法可以去提高你自己的獲利能力，然後讓你的估值可以繼續的有上修的空間。

為什麼現階段Vertiv的需求或者是它的營收成長會這麼好呢？因為資料中心持續的擴建，以及運算密度提高之後的電力跟散熱的需求，都是持續在增長的。客戶在挑選供應商的時候，最重要的不是你的價格便宜，其實他們最看重的是你的可靠性、你的整合的能力跟你的服務的能力。今天設備送到客戶那邊之後，未來如果在維護上面有什麼問題，你需要去更新的時候，這個也是Vertiv的一個獲利的來源。所以Vertiv現在在整個市場上面，是具有一個領先的優勢的。公司其實也有提到，有期訂單年增百分之百，是二月停止接入之後，首次給的一個成長率。

公司把全年的營收指引提高到144.5億到148.5億美元，經調整後的每股盈餘也是提高到7.1到7.2美元左右。所以如果今天我們去看的話，公司其實是一個非常強勁的，或者是對於未來其實是還蠻樂觀的。當然，如果你希望有一些風險意識，比如說交付跟供應鏈的問題，可能會導致履約或者是交貨的時程往後，那設備往後的話，在認列的時間點也會往後，這個就有可能會造成公司在營收上面，如果有很大的供應鏈瓶頸的話，那下一季就可能不如預期。

我們現在看Vertiv，它的一個Forward PE大概是27.5倍左右，可是之前高的時候，一度可能高到四五十倍左右。所以你在一些估值比較高的情況之下，其實你去買，你就等於是已經先行的去承擔了某部分的風險了。那如果你今天去跟其他的一些可能相關的電力股、設備股去相比的話，它其實就算現在估值已經下修了，它還是維持在一個比較前段，就是估值偏高的一個情況。那你就可以去搭配它的一個營收增速的表現，比如說我今天營收增速跟每股盈餘增速，其實還是處在一個比較高檔的水準。

投資決策的多維度評估：從基本面到技術面，掌握股價發動的關鍵

很多東西，就是你了解了財報之後，然後你再去看它的一個財務預測，然後跟整個籌碼的分布，然後透過AI分析，甚至有一些人他會去看一些動能的指標的表現。在分析工具的使用上，有一些像是Power Squeeze的指標，它會有一些紅色的點、黃色的點，這個就是蓄積動能的一個能量指標。當這個蓄積動能就表示說，它可能要有突破，或者是接下來它的一個股價的趨勢可能會更明顯。那如果今天是一個多頭趨勢的話，當然你在搭配基本面，你就可以有一個更好的判別的一個策略。

所有的股價，其實永遠都不可能只是基本面好，它就一定會漲。基本面好，你還要搭配形態，還要搭配資金，資金有沒有進場，其他人有沒有跟你有一樣的看法，這個才是股價真的它可以發動最重要的關鍵。而不是我認為好，基本面數字出來很好，但是你沒有思考到其他人的預期。我預判了你的預判，那如果你預判錯了呢？所以什麼東西都是最好可以有一些更多面向的一個評估，可以幫助你去做出更好的決策。

在進行交相比對時，你會發現股價的表現往往是多重因素疊加的結果。單純依賴財報數字，而忽略了市場情緒、資金流向以及技術面的型態，很容易陷入「好的公司，錯的價格」的困境。因此，一個成熟的投資決策，必須是將這些不同的面向綜合考量後的結果。

微軟財報穩健過關：雲端業務與現金流緩衝，支撐市場信心

微軟在這一季，其實也是給出了一個還OK的財報。微軟就是一直穩紮穩打，因為它畢竟它的業務其實也是還蠻多元的。這一季的營收年成長率達到了19%左右，營業利潤率從去年的48.9%上升到了49.8%左右，每股盈餘4.92美元，年增率也是達到了32%。這就是一家穩健成長的公司，它最大的特色就是它都可以透過它的定價權、透過它的成本優勢跟透過它的營運槓桿，可以讓它的獲利能力成長的幅度是比它的營收成長還要高的。

大家最關注的就是微軟在它的雲端業務上面表現的怎麼樣。這一次，公司揭露它的Azure營收是332億美元左右，年成長的幅度大概是達到了48%左右，佔整體營收大概是36%。營收組合的主要推力，也是分布利潤率微降的一個原因。這邊就是因為你持續增加的基礎設施，已經有一部分是轉為實際的收入了，需求非常的強。可是當然你在中間，你可能也會有一些成本的支出，或者是一些部門架構的調整，所以其實利潤率微降，並不會對投資人造成很大的一個信心上面的疑慮。

現在市場上面，其實對於需求都不擔心，現在大家都在擔心的是你的現金到底如何。你看微軟，它雖然說它的自由現金流這一季186億美元，比去年同期年減了27%，大家會覺得下滑很多，但是至少人家還是正的現金流。資本支出非常的積極，但是還是有現金進帳，還有一些帳款的回收，為這個現金流去提供了一些緩衝。所以如果今天需求還在，然後現金流其實還處在一個前段班的水準的話，那市場給它的這個估值就不會太過於嚴苛。

微軟在之前的時候，它的一個Forward PE相對於其他雲端大型廠商來看，是比較低一點點的。所以買在一個低點，其實你的勝率就會比較高。我們就算去看微軟技術面的表現，它其實也是在大概八月的時候，股價才站上了年線，站上年線之後還是盤整一段時間，然後再慢慢的往上，處於一個緩漲的格局。所以微軟在這次的財報，其實跟上一季沒有太大的變化，都還是處在一個正常的範圍，只是因為現金流的緩衝，讓市場對它沒有到那麼的悲觀。

Google財報後的股價重挫：雲端強勁但現金流與AI變現能力成隱憂

谷歌在這一季的營收年成長大概25%左右，營業利潤年增大概是30%左右，尤其雲端業務表現也是非常非常的強勁，年增大概是103%左右，表示說AI需求對公司來說，真的還是有造成了蠻大的一個貢獻。而且企業去使用Gemini的時候，一定還是會一起購買運算、儲存、資料庫，甚至像是資安服務，谷歌就有機會從同一個客戶的身上，讓他購買不同的東西，去擴大他的收入。

那為什麼在財報之後，股價會下跌？第一個，就是它的每股盈餘是低於市場預期的，這一次的每股盈餘2.12美元，低於市場共識的3美元左右。第二個，就是它的自由現金流，連續兩季都是負的，資本支出不斷的攀升，本季達到了514億美元，自由現金流轉負。你看你的資本支出年增114%，但是你的自由現金流沒有很好的表現，至少要讓大家看到你的自由現金流出是縮窄的，在這個部分也沒有。而且公司也表示說，在接下來還是要持續的去花錢，去鞏固競爭優勢，這些前期的支出都是必要的，要等到未來才會開始慢慢的去做一個發酵。

另外還有一個就是Google Service的營收成長放緩，Search廣告的增速從第二季的17%降到了12%左右。其實搜尋的次數是創下了五年以來的最高的，但是搜尋廣告的收入並沒有非常顯著的增長。管理層有表示說，匯率的逆風其實是一個很大的因素，因為像谷歌這一類美國的科技巨頭，其實它都不是只有賺美國人的錢，它其實是全球的營收都要進帳，所以如果今天匯率不好的話，那它今天轉換美元認定在財報上面的時候，數字就不會比較好看。

另外一個原因是它的AI search。其實大家都知道現在有AI Overview，就是你今天用谷歌的時候，跟以前的谷歌其實會有比較不一樣的地方。AI搜尋目前的廣告變現其實是比較低的，因為使用者開始對谷歌問了更多、更複雜的問題，它需要更多的運算，可是收入並沒有因此而大幅的增長，並沒有去跟上算力的成本。所以確實今天在算力、在AI的需求部分，還沒有很明顯的投資報酬率的增長，然後也讓市場對於目前整個谷歌的情況，是比較悲觀一點點的。

結論

總結來看，當前市場正處於一個由總體經濟數據與個股財報交錯影響的關鍵時期。聯準會維持利率不變的決策，暫時緩解了資金成本急遽升高的壓力，但通膨的黏性與未來可能的升息路徑，仍是市場揮之不去的隱憂。在AI領域，資金明顯從高估值、尚未實現盈利的軟體與應用端，轉向具有實質獲利支撐與跌深反彈契機的硬體基礎設施類股，如記憶體與散熱。投資人在此時點，更應回歸基本面，仔細檢視企業的現金流狀況與估值合理性，才能在波動中掌握先機。