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Gooaye 股癌 · 2026-10-31

重點

章節

這集談到的

這一集談到的個股與題材，有 16 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，沒有看法相反的。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

台股崩跌下的自我剖析：從反彈追高到風控優先的投資心態轉變

本集節目深入探討了台股近期的崩跌走勢與主持人自身的操作失誤，從反彈追高導致額外損失，到被迫砍倉的檢討，完整呈現了投資心態從高槓桿追求高回報，轉向以風險控制為核心的轉變歷程。同時也分析了美國雲端巨頭財報後的市場詭譎氛圍、AI敘事的轉變，以及對後續盤面融資斷頭風險與潛在利空的觀察。

反彈追高的陷阱：一次情緒化操作的完整檢討

近期台股的崩跌走勢，讓主持人深刻體會到即使前面節奏掌握得再好，一次情緒化的操作就可能打壞全局。他回顧道，在這一波下跌中，前幾次的反彈他都成功忍住沒有進場追價，甚至看到同業或朋友被「騙」進去後又慘遭殺尾盤時，心中不免有些得意。然而，當他認為終於等到一個像樣的反彈時，自己卻也忍不住衝了進去。

> 「我就被騙了，我就衝進去了。那雖然衝進去的部位是沒有到很大，可是那就是一個明明沒有必要扛的損失。」

這次的進場時機恰逢萬聖節前後，主持人與朋友討論後發現，過去幾次的萬聖節活動前後，盤面似乎都不太安寧。他們甚至以某個特定標的作為記憶事件的「錨點」，回想起上次萬聖節後市場也出現動盪。這讓他們學到一個教訓：未來若再參加類似活動，手上的部位要提前做好調整。

主持人坦言，這次操作失誤的核心問題在於「買太多」。即便事後看來，買進的標的已經跌到相對便宜的區間，理論上不應該急著砍倉，但因為部位超出風控上限，最終只能被迫賣出，形成一個「莫名其妙去突增損失的操作」。這也讓他深刻體會到，在無法預知未來的情況下，分批慢慢布局才是更理性的做法。

市場進入崩壞劇本：融資斷頭壓力與詭譎的財報反應

主持人觀察到，台股盤面已經從「比較難做」進入到「崩壞的劇本」。原先規劃的反彈若能持續，可以等到新股上市前後再調整部位，但指數直接破底，讓整個劇本被迫改變。他特別關注台股的融資指標，指出這一波融資幾乎沒有減少，但許多光通訊類股已經逼近斷頭邊緣，維持率僅剩5%到10%的空間。

> 「目前的融資的維持率差不多已經掉到130，那個就是在下禮拜應該就會直接遇到斷頭了。」

然而，融資的結構也讓情況變得更加複雜。有相當大一部分的融資是卡在各種正2 ETF產品中，這類型的融資若要被洗出來，大盤可能需要更大幅度的下跌。主持人認為，與其期待全市場毀滅的劇本，不如務實地關注個股的融資維持率，因為那些融資水位高的標的，往往有機會率先趕底，後續反彈的壓力也會相對較小。

更令市場參與者感到困惑的是，美國幾家雲端巨頭的財報數字其實非常亮眼。Azure成長48%、Google Cloud成長超過100%、AWS也有四成成長，Meta的廣告營收更上漲了三成。沒有任何一家公司提到需求放緩，大家都認為需求大於供給，但股價卻依然發生大爆炸。這讓主持人不禁感嘆，當分析正確但市場卻不給予回饋時，盤面就進入了一種詭譎的狀態。

AI敘事的轉變：從不計代價到現金流為王

在試圖為市場的異常反應尋找解釋時，主持人發現了一個可能的線索：現金流。在這一波財報中，微軟是少數股價幾乎沒有下跌的公司，其單季自由現金流為正，高達180多億美元。反觀Alphabet、Meta和Amazon的現金流表現則相對不佳，甚至轉負。

這似乎暗示著市場的敘事正在發生根本性的轉變。過去一段時間，市場的主流論述是「只要發展AI，不管丟多少錢，市場都會給予獎勵」；但現在，投資人開始更認真地檢視財務報表的穩健性。最諷刺的是，年初最不被看好的蘋果和微軟，如今卻成為股價表現最強勁的兩家公司。蘋果在過去一年被批評完全與AI脫節，微軟則被認為是老牛推車，但它們反而成為市場動盪中的避風港。

另一個超出所有人預期的例子是Google。其最新的AI模型表現極其優異，理論上應該帶動股價上漲，但結果卻是重摔十幾個百分點。這再次提醒投資人，市場中有太多未知因素會超出想像，保持謙卑是參與市場的重要態度。當盤面進入這種「利多不漲、利空不跌」的狀態時，最好的策略就是回歸基本面，選擇保守、便宜、現金流穩健的標的。

後續盤面觀察：一波下跌後的融資清倉與反彈契機

主持人認為，目前盤面較為可喜的一點是，這是一波直接下去而非盤底的走勢。一波下跌的好處在於，融資清倉後，若反彈能夠成形，力道往往會比較強勁。他回憶起7月時，雖然許多人遭遇大幅回檔，但行情很快就收復了失地。然而，這也養成了投資人的慣性，認為「反正拉回就是買」，導致正2 ETF的融資始終不退。

> 「勇敢的人先享受這個世界，他們會賺，他們會贏。但我自己的想法是，開始進入看不懂，我不去猜那種籌碼。」

對於Intel的財報，主持人也提出了深入的觀察。雖然公司在資料中心業務繳出了15年來最強的成長，甚至供不應求，但股價依然遭到重罰。原因在於PC端表現不佳，而這個利空其實早已是眾所皆知的事實。這再次印證了當市場情緒轉差時，投資人會傾向放大檢視利空，而忽略利多。此外，Intel在產能端也面臨瓶頸，包括Intel 3晶圓的擴產進度，以及EMIB先進有機基板的缺貨問題，這些都可能影響其出貨表現。

2022年PTSD再現：AI供應鏈的估值風險與潛在利空

主持人以2022年的庫存修正經驗作為借鏡，提醒投資人注意AI供應鏈中可能出現的類似風險。2021年底，市場流行一種論述：誰擁有更多庫存，誰就能在長短料問題解決後獲得更多訂單。然而，後來遭遇升息、戰爭等總經逆風，需求瞬間凍結，那些堆積的庫存反而成為燙手山芋，導致了非常痛苦的一年。

在當前的AI供應鏈中，主持人認為估值問題確實存在討論空間。許多標的已經交易到三年後的30倍本益比，這意味著任何一份財報都不能失誤，否則股價就會面臨大幅修正。不過，從產業層面來看，除非出現資料中心建置突然因法規或資金問題而喊停，或是Neo Cloud出現大規模倒閉潮，否則需求端仍然相對穩健。

> 「如果這次是跌真的怎麼辦？所以還是要做一些規劃。」

主持人特別點出，Neo Cloud的融資確實出現了一些問題，若這些公司爆炸，其手中的半成品和採購的設備可能瞬間釋放到市場上，雖然總量上仍不足以滿足需求，但在市場情緒上已足以造成重大打擊。屆時，估值最高的標的往往會跌得最深，但若其基本面故事為真，修復的速度也會非常快。

非AI半導體股上漲的陷阱：避險基金空單回補的假象

在AI族群估值偏高之際，主持人也開始研究非半導體或非AI相關的投資選項，試圖找回過去在不同族群間靈活切換的能力。他觀察到，近期有一些非AI相關的半導體股股價表現亮眼，但這背後可能隱藏著一個陷阱。

這些股票的強勢，並非因為資金要從AI輪動到消費性或車用電子等非主流族群，而很可能是因為避險基金（Hedge Fund）在進行空單回補（unwind）。當市場波動放大，或是這些基金的績效表現不佳、面臨被關閉的壓力時，它們必須同時減少多單和回補空單。那些先前被大量放空的非AI半導體股，因此獲得了來自空單回補的買盤支撐。

> 「他不一定是代表說...當你今天發現盤面不好，那個下去的東西你還不敢亂接，然後你又想去買一些還在強勢的東西，你要注意一下。」

這也解釋了為什麼某些外資或特定券商突然大量買進，但股價卻推不上去的現象。此外，主持人也提醒，即使市場真的要轉向軟體股，台股缺乏軟體族群的現狀，也讓資金難以找到足以支撐盤面的替代主流。次要族群如遊戲等，規模太小，無法帶動整體市場情緒。

市場偏好轉變：從AI高成長到穩健現金流的投資思維切換

主持人反思，過去幾年自己可能也被市場「養壞了」，只想看半導體和AI，對其他族群不屑一顧。但近期市場的表現卻傳遞出一個明確的訊息：過去最會漲的關鍵字，如AI高度成長、高資本支出等，現在反而成為打擊最兇的標的；而像蘋果這種看似動能不強的公司，股價卻最為強勢。

這可能代表市場偏好正在發生根本性的改變。主持人提醒，在每次走空之後，很多人容易「走偏」，急著想找出先知或解釋這波下跌的原因，甚至轉向放空操作。但他認為，與其追求預言，不如維持多方思維，因為從2023年至今已經經歷多次修正，若每次下跌都全面轉空，早就錯失了大量的報酬。

> 「你一定要看到一些東西真的出現，我才去做。那不然其實在每次...你早就不知道被嘎翻，或者說錯失掉多少報酬了。」

他以2022年的經驗為例，當時他等到第一季、第二季才開始進行多空部位的調整，因為他堅持必須看到明確的證據才行動。這種「邊走邊看」的策略，雖然可能在短期內被嘲笑，但長期而言更能避免因過早轉向而錯失多頭行情。

投資心態的轉變：從愁眉苦臉到微笑面對市場波動

主持人分享了近期參與萬聖節活動的體悟，這成為他檢視自己投資心態轉變的一個重要錨點。他回憶起前幾年的活動，自己總是手機不離手，愁眉苦臉地盯著盤面，甚至因為重倉標的跌停而不得不進行操作。但這一次，雖然手機仍拿在手上，卻只是瞄一眼而已，沒有太多需要操作的壓力。

> 「因為早就已經調整好了，所以相對的心情也比較平穩。」

這個轉變的核心在於槓桿的降低。主持人表示，過去自己的槓桿較大，但現在幾乎沒有槓桿，即使遇到金融海嘯，最多也只是賠到脫褲，不會蒙受背上負債或被迫斷頭的風險。他認為，當你已經打下一些根基之後，最怕的就是重新窮回去，或是犯下明明不需要去扛的風險。

隨著一年一年過去，他發現自己越來越能享受生活，甚至在活動中與聽眾微笑合照。雖然手錶上的壓力指數仍然顯示壓力比過去大，但整體心態已經比從前平穩許多。這也歸功於身邊前輩和朋友的互相提醒與教導，讓他學會把風險控制放在第一位。

Q&A：聽眾問答：吹響多軍號角的時機與「想要與得到之間最美」的投資哲學

一位聽眾提問，何時才能吹起多軍猛攻的號角。主持人回應，這是他們在2022年熊市時發展出來的一種自我激勵方式，當時市場真的太苦了，需要一些花招來幫助自己度過難關。他坦言，上禮拜三其實就是他會吹號角的地方，結果吹完就被市場打到扁掉，因此現在還不會想要再吹號角，因為覺得「還不夠苦」。

另一位聽眾則分享了「想要與得到之間最美」的人生道理，主持人深表認同。他形容，當你起心動念想要一個東西，到真正獲得之間的那段追夢過程，就像日本偶像劇中主角在烈日下奔跑、配樂熱血激昂的場景，那是最快樂的時刻。但一旦真正得到之後，反而很快就歸於平淡，必須準備迎接下一個挑戰。

> 「人生就是跟那個推石頭的希臘神話一樣，就是不停的把石頭推上去，然後石頭會滾下來，你最後要學會的是，你要喜歡上推石頭這個過程。」

這也反映在投資上，當盤面不好、開始出現各種奇怪的人時，與其抱怨，不如把這當成一個修身養性的機會。主持人笑稱，當他們開始開發新的路線、研究紅酒挑戰時，就代表這個盤面真的不好搞了。

Q&A：聽眾問答：Marvell收購Lumentum與FAU供應鏈的投資機會分析

一位Marvell的長期支持者提問，對於公司收購Lumentum後股價反而大跌的看法。主持人分析，收購方在宣布併購後股價下跌其實是常見現象，因為股東往往會擔心買貴了。但他認為這個收購嘗試是正確的方向，背後甚至可能有NVIDIA在穿針引線，因為這某種程度上是在整合光通訊元件的供應鏈生態系。

NVIDIA在光通訊元件領域的策略，是透過卡位各個關鍵玩家來維持其市場地位。主持人認為，這項收購整體來說是利多，但近期市場氛圍不佳，幾乎所有股票都在跌，因此股價反應並不令人意外。

另一位聽眾則詢問對於FAU兩家供應商——3363與3008——的看法。主持人直接點名這兩家公司，認為3008在精密加工的品質上確實獲得客戶高度肯定，加上有強大的資本後盾，是新加入玩家中最被看好的。但其估值已經交易到二、三十倍以上，屬於高本益比標的。至於3363，主持人坦言一直沒有完全看懂，雖然市場上一直傳言其有FAU相關業務，但實際訂單的能見度仍有待觀察。

結論

本集節目透過主持人對自身操作失誤的坦誠剖析，生動呈現了投資者在市場動盪中的心理掙扎與成長軌跡。從反彈追高的情緒化操作，到被迫砍倉的紀律執行，再到槓桿降低後的從容心態，完整記錄了一位交易者從追求高回報轉向以風險控制為核心的轉變。節目也深入分析了AI敘事從「不計代價」到「現金流為王」的轉變，以及市場在面對亮眼財報時反而下跌的詭譎現象，提醒投資人保持謙卑、回歸基本面，並在看不清楚時寧可保守以對。