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Gooaye 股癌 · 2026-11-11

重點

章節

這集談到的

這一集談到的個股與題材，有 7 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，沒有看法相反的。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

從金松基金到AI泡沫疑雲：遊戲投資生態系的夢想實踐與半導體市場的震盪洗牌

本集內容涵蓋了金松基金正式成立，旨在打造臺灣遊戲投資生態系的夢想與實踐，並深入探討了黃仁勳緋聞事件對AI市場情緒的影響。節目同時分析了NVIDIA供應鏈與中國營收的潛在變化，並分享了在當前半導體修正下，如何透過觀察強勢股洗牌與籌碼變化來調整投資策略。

金松基金正式成立：從消費者到生產者，打造臺灣遊戲全覆蓋生態系

本週迎來了一個重要的里程碑，金松基金正式成立。這不僅是一個基金的啟動，更象徵著一個從個人興趣出發，集結眾人之力，目標實現臺灣遊戲市場全覆蓋的夢想。有別於一般公司，金松基金在法律的規劃下採用了特定的架構，但其核心目標始終如一：持續投入臺灣遊戲產業，發掘優秀的開發者，並將他們的才華推向更廣闊的舞台。

這個夢想的起點非常單純，源自於對遊戲的熱愛。從一個單純的玩家，轉變為支持開發者的投資者，這不僅是身份的轉換，更是從消費者成為生產者的一部分。這項計畫並未對外募資，而是由志同道合的朋友們主動加入，其中不乏專業的市場派投資人。這些夥伴的加入過程極為迅速，往往幾句話就決定上車，這份信任不僅是對個人的肯定，更是對臺灣遊戲產業未來的集體信念，相信臺灣絕對有能力創造出令人驚豔的作品。

要實現這個願景，強大的合作夥伴生態系至關重要。首先要感謝文策院，當民間力量匯聚後，官方也展現了意願，共同合資投入臺灣遊戲的投資，可謂一拍即合。同時，也要感謝臺灣知名的遊戲孵化器GameWorks，他們憑藉專業的識別能力，協助基金找到極具潛力的遊戲團隊，讓資金與資源能精準地挹注到最需要的地方。此外，新的合作夥伴如G8電玩展團隊，以及六嘆、湯瑪、Tony等知名電玩YouTuber的加入，補足了行銷宣傳與國際策展的力量，讓整個生態系更加完整。

這個生態系的目標是成為開發者最堅實的後盾，提供超越資本的全面支持。團隊的核心理念是，既然選擇相信開發者，就不會對遊戲內容指手畫腳，而是專注於解決所有讓創作者分心的麻煩事，例如法務、行銷通路、資金風險分擔等。透過包辦所有周邊的基礎設施，讓優秀的團隊能無後顧之憂地專注於遊戲開發，最終將產品推向全球市場。這個生態系並非憑空出現，而是站在許多前輩的努力基礎上，希望能將其做得更大、更好，建立一個強韌的臺灣新創遊戲生態系。

黃仁勳緋聞的市場漣漪：AI泡沫疑慮下的個人生活閒聊與第一性原理

本週市場上最大的話題之一，莫過於輝達執行長黃仁勳的個人緋聞事件，甚至被戲稱為「差點戳破AI泡泡的關鍵」。雖然事件本身對公司基本面的直接衝擊有待觀察，但它確實在市場情緒層面投下了一枚震撼彈，為AI產業增添了一絲警訊。然而，從個人觀點來看，這類科技巨頭創辦人的私德問題，只要不影響公司經營或涉及國安危機，或許不應過度放大解讀。

節目中分享了一段有趣的個人軼事，來探討「第一性原理」的思維模式。在過去Computex期間，黃仁勳曾因在女性胸部上簽名而聲名大噪，當時主持人極力為其辯護，認為這無損於他作為「AI教父」的地位及其與妻子Lori的良好關係。然而，其妻子卻從一個截然不同的角度提出警告：一個會對妻子不敬的人，本質上就可能是一個會做出危險行為的人，因此其公司最終可能會失敗。這個觀點在緋聞事件爆發後，似乎得到了某種程度的印證。

這個故事的核心不在於評論八卦，而在於反思「第一性原理」的威力。主持人坦承，若自己身處同樣被名氣沖昏頭的情境，或許也會做出類似的輕率之舉，但妻子的觀點讓他意識到，對伴侶的尊重是衡量一個人行為底線的根本。儘管他仍認為，不應將個人私德與公司經營混為一談，並舉例特斯拉的馬斯克、亞馬遜的貝佐斯等科技巨頭在私生活上同樣爭議不斷，但這次事件確實讓他「抬不起頭」，因為過去他曾大力擔保黃仁勳的人品。最終，他選擇不隨輿論起舞，不針對個人長短進行評論，而是將焦點回歸到事件對供應鏈可能產生的實質影響。

NVIDIA中國營收與供應鏈大搬風？解析地緣政治下的灰色地帶與實質影響

黃仁勳事件引發了市場對輝達中國營收與供應鏈可能大搬風的諸多揣測。其中一個劇本是，他可能為了避險而不再積極遊說美國政府向中國出口產品。然而，實際情況可能更為複雜。近年來，一個有趣的變化是，中國本身也開始希望減少對美國技術的依賴，藉此加速國內的半導體替代進程。即便中國本土產品與外商有差距，但在無法光明正大採購的情況下，大量資源被迫灌入中國當地的IC設計公司，這反而符合了中國管理層的戰略佈局。

關於輝達實際來自中國的營收佔比，市場共識大約落在一到兩成之間，但這個數字極難精確估算，因為許多產品是透過第三方口岸或租賃算力的方式「偷偷」進入中國。在當前的風口浪尖上，輝達極有可能為了避嫌，主動切斷這些灰色地帶的供應，即便他們不確定終端用戶是否為中國。這可能導致未來的財務預測（guidance）無法達到市場預期的高標，值得投資人密切關注。

至於供應鏈大搬風的可能性，目前看來機率不高。供應鏈的決策權主要掌握在輝達內部的專業主管手中，而非由黃仁勳一人決定所有零組件的選用。除非公司高層出現劇烈變動，導致整個供應鏈管理團隊被撤換，否則長期合作的夥伴關係不易被撼動。即便真的發生變動，要完全繞開臺灣的AI供應鏈也極為困難，因為其完整性與技術門檻極高。因此，將此事件視為對特定公司股價的短期影響，可能比將其解讀為整個供應鏈的結構性破壞更為恰當。

半導體修正下的市場情緒：強勢股洗牌、低點比較與投資策略調整

黃仁勳的花邊新聞，更像是為當前的半導體修正與悲觀情緒增添了一抹色彩，而非根本原因。市場上已開始出現一些委婉的下修報告，例如外資提到未來一兩年的伺服器（Server）需求可能會推遲（push out）約20%至後續年份。這並非取消訂單，但對於那些毛利已經「恨天高」的股票，其估值可能就無法繼續創新高。因此，整體市場情緒（sentiment）的轉變，才是影響股價的關鍵。

在這一波行情變化中，可以觀察到強勢股正在重新洗牌。一個實用的篩選方法是，比較個股在七月與十一月兩個低點的表現。若十一月低點未跌破七月低點，其後續走勢續強的機率相對較高；反之，若十一月低點比七月更低，則該個股走弱的可能性增加。這個現象與黃仁勳事件的直接關聯不大，更多是反映了個股基本面和籌碼面的強弱。那些股價破底的股票，可能是本來就該下跌，而黃仁勳事件只是其中一個催化劑。

在這樣的市場環境下，投資策略需要更為審慎。雖然大盤出現強勁反彈，但要一波突破層層均線壓力，尤其是季線，難度相當高。市場的敘事已經發生改變，因此主持人傾向於在反彈時進行部位調整。即便仍維持多頭屬性，但在這個位置「拔草測風向」是必要的。觀察每日的強勢股族群，例如被動元件（波布）族群表現意外強勁，這可能暗示著漲價題材的故事仍在延續，但同時也應開始尋找新的投資跑道。

市場上已開始流傳新的題材，例如SpaceX計劃與輝達合作，將AI伺服器打入太空，其特殊規格已開出，這可能為部分重疊但又具備新契機的供應鏈帶來機會。這類故事相較於過去擁擠的漲價題材，籌碼可能相對輕盈，更具上行空間。總之，當前的盤面與過往已大不相同，投資人應透過股價表現來判斷市場資金聚焦的方向，而非固守過去的成功模式。

市場籌碼不穩與風險意識：從融資爆炸到修正中的財富重分配機會

當前市場的波動加劇，開始出現「搞人、殺人」的現象，雖然尚未達到流動性枯竭的絕望程度，但已能觀察到部分投資人因融資爆倉而受傷。這反映出市場籌碼極不穩定，上方存在大量不安定的籌碼，導致許多股票難以順利拉升。這也解釋了為何「拉回無腦買」的策略在此時可能失靈，因為有些股票拉回後就不會再創新高，而這種現象對於近兩年才進入市場、未經歷完整空頭循環的投資人來說，是嶄新的體驗。

每一次的市場修正，都是一次財富重分配的機會。雖然無法預知自己能分配到多少，但新的機會總會在修正後浮現。例如，過去一兩年極為強勢的漲價缺貨題材，若真的遭遇伺服器需求推遲，其漲價基礎就可能動搖。然而，有輸家就有贏家。過去被缺貨追著跑、疲於奔命的全球採購們，終於能在需求放緩的中場休息時間喘口氣，並有餘裕去尋找、認證新的Tier 2供應商，這將為相關廠商帶來新的商機。

市場的目光也可能從過去以輝達 GPU為中心的思考模式，轉向其他領域。例如，尋找ASIC（特殊應用積體電路）或超微的供應鏈，就是一個可能醞釀的方向。隨著這波強勁反彈，許多個股又離開了便宜區，但相較於前段時間，仍有不少標的落在合理的價格區間。現在正處於一個需要深入研究、識別深度價值，並為下一波行情做好佈局準備的關鍵時間點。

Q&A：如何有效控制投資組合的「Draw Down」與風險控管

一位聽眾分享了自己與同事在股市修正中受傷的經驗，並以幽默的雙關語提問，請教如何有效控制投資組合的「滴滴」（Draw Down，意指從高點到低點的最大回撤幅度）。他觀察到同事的虧損幅度極大，即便大盤反彈也於事無補，因此深刻體認到風險控管的重要性。

針對這個問題，主持人分享了自己的經驗。在近期的修正中，其投資組合的最大回撤一度達到17%，而七月的回檔則約有三成。他認為，控制Draw Down與控制個人心性有潛在的關聯。一個心性浮躁、容易飄移的人，在投資上可能也較容易因為心態不穩而讓虧損擴大。他坦言，自己是在伴侶的「管控」下，才學會自律並避免掉許多麻煩，進而將這份自律應用到投資上。

因此，控制Draw Down的方法，不僅僅是技術層面的停損或部位控管，更深層的關鍵在於修身養性。若能控制好自己的心性，減少投機與浮躁的心態，自然就更有機會在市場波動中保持冷靜，避免做出情緒化的決定，從而有效控制住投資組合的最大回撤幅度。

Q&A：外資買ETF再倒貨給投信的「財富密碼」是否可行？

有聽眾觀察到外資似乎發現了「財富密碼」，其手法是每天買進主動型ETF，再到現貨市場將股票倒給投信接盤，並好奇這是否為一套穩賺不賠的獲利模式。

對此，主持人指出，事情遠比表面上看起來複雜。外資的這些操作背後，往往涉及複雜的套利機制，例如收斂某個價差。一般散戶看到的「倒貨」，可能只是大型機構在執行其策略時產生的副作用。就像兩頭巨獸在打架，散戶可能只是被拳風掃到，卻誤以為巨獸是針對自己。因此，與其猜測外資的單一行為，不如理解他們可能只是為了顧全自身的整體策略，而非單純的坑殺散戶。

聽眾提問：2027年半導體與CSP軟體配置，及跌深反彈的買點判斷

一位聽眾提問，在經歷下半年的修正後，對於2027年的發展，是否應該大幅降低半導體（Semi）的配置比例，並拉高CSP（雲端服務供應商）軟體的部位？同時也想了解，這波清洗後，半導體是否已浮現好的買點。

主持人認同拉高CSP軟體配置的大方向，並補充說明了對於跌深反彈的看法。他認為，重跌之後必定會有反彈，但投資人不應期待股價一定能回到前高。對於體質優良、有實質基本面的「大票」，跌深後會出現技術性反彈，但要追求更大的報酬，理論上應等待股價創新高時再確認，因為現在進場仍帶有較高的賭博成分。

此外，他也提醒，反彈時「跌最深的反彈最快」或「相對強勢的股票」都不是絕對的買進訊號。跌深的股票反彈完可能就陷入停滯，而相對強勢的股票則可能在市場回穩後，成為投資人急於變現的「提款機」。因此，在當前的震盪格局中，識別真正強勢的標的變得格外困難，需要更審慎的觀察。

Q&A：尋找下一波主流：CSP軟體與記憶體的機會，以及營收兌現的檢驗階段

除了CSP軟體，主持人也提到另一個值得關注的方向：記憶體（貴買）。由於記憶體族群這波修正跌幅極深，他開始在其中尋找投資機會。然而，他特別強調，現在正處於一個「營收兌現檢驗」的階段。市場上所有的故事，例如AI、漲價等，幾乎都已是眾所皆知的明牌，關鍵在於這些故事的營收發酵程度是否真的如預期般強勁。

如果實際營收超出預期，股價自然會獲得支撐並上漲；反之，若營收兌現不如預期，就會被市場無情地修正。這與過去投資人對新題材一知半解、用「本夢比」瞎猜的市場氛圍截然不同。因此，現階段的投資決策應更側重於基本面的驗證，而非追逐虛無縹緲的故事。儘管如此，將半導體部位視為反彈操作並非不可行，因為其中仍有許多價格合理的優質標的。

Q&A：投資哲學：不預判、快速反應，尊重市場強勢股的追高藝術

針對如何找出下一波主流族群的提問，主持人提出了一個核心觀念：許多時候，成功的投資其實是在「追高」。要在一個商品真正爆紅之前就精準預測，難度極高，多數時候只是運氣好猜中。更務實的做法是，當一個趨勢確立、股價開始表態時，只要能快速反應、及時上車，依然能享受到可觀的漲幅。這就像在蝦皮上尋找熱門商品，與其預測下一個爆款，不如在爆款出現時成為最快跟上的人。

他進一步解釋，這套邏輯的關鍵在於「尊重市場」。投資人可能會有自己偏好的題材或股票，但如果市場的資金（大戶）就是不買單，堅持己見可能只會換來微薄的報酬，甚至看著自己不看好的股票一路狂飆。因此，觀察相對強弱、量價結構與資金流向，最終目的都是為了找出市場上的強勢股。

然而，追高並非盲目追漲停。主持人分享了自己的篩選機制：他會先建立一個自己研究過、認為具備投資價值的股票池，其中一部分甚至是被低估的便宜標的。當這些經過研究的股票開始轉強、甚至漲停時，他就會毫不猶豫地進場，因為在他的雷達中，這些股票不僅便宜，更重要的是「終於有人要買了」。這與買進那些便宜但乏人問津、可能永遠不會漲的股票相比，效率高出許多。

總結來說，他的投資哲學是不做過多的預判，而是在事件發生後快速反應。這並非追求百分之百的勝率，而是透過扎實的研究底子，提高出手的勝率，並在市場給予反饋時，迅速調整策略。這種尊重市場、順勢而為的態度，才是他認為在股市中長期致勝的關鍵。

Q&A：股災中的快速判讀與部位調整，以及流動性考量

有聽眾提問，在這次股災中，是如何快速判讀出「狀況不對勁」，並希望能一步步說明當時看到了什麼、思考了什麼，以及何時將個股轉換為大盤部位。

主持人回應，相關的思考邏輯與判斷依據，在之前的節目中都已經詳細說明，建議聽眾直接回聽。他強調，每位成熟的投資人都有自己的判讀方式，且不會每次都準確。重要的是，當市場出現細微變化時，能否察覺並做出反應。

關於部位調整，他澄清自己並非將個股轉換為大盤，而是直接去「抄底大盤」。這背後涉及到一個資金規模擴大後才會深刻體會的關鍵問題：流動性。當部位大到一定程度，就無法「一鍵出清」而不影響價格，出貨可能需要耗費極長的時間。因此，任何調整都必須提早行動，甚至需要尋找避險工具來對沖風險。這些經驗是隨著部位成長而逐步學習到的，對於不同階段的投資人，聆聽節目可能會有不同的體悟。

結論

本集節目從金松基金成立所代表的臺灣遊戲產業新希望，一路延伸至黃仁勳個人事件對全球半導體市場的漣漪效應。在市場情緒敏感之際，任何風吹草動都可能被放大解讀，但最終仍需回歸基本面與籌碼面的檢驗。當前正處於一個財富重分配的關鍵節點，投資人應保持彈性，尊重市場的選擇，在風險控管的前提下，從修正中尋找新的主流族群與投資機會。