Anthropic’s long-awaited IPO filing... And next Fed decision on deck 10/26/26

CNBC's Fast Money · 2026-10-26

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這一集談到的個股與題材，有 14 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，其中 2 項看法相反。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

AI 資本狂潮下的市場變局：從 Anthropic IPO 到聯準會決策的關鍵週

本週市場聚焦於 AI 新創 Anthropic 的 IPO 申請，其驚人的營收成長與鉅額資本支出計畫引發了對 AI 投資回報的重新審視。與此同時，Meta 宣布大規模發股募資、Microsoft 啟動六萬人買斷計畫，市場對科技巨頭的舉債與成本控制策略反應愈發苛刻，預示著即將到來的超級財報週將充滿挑戰。

AI 資本支出競賽升溫：Anthropic 申請上市，Meta 與 Microsoft 的資金保衛戰

AI 產業的資本市場動態在本週達到新的高峰。AI 巨頭 Anthropic 正式提交了其 S1 上市申請，文件顯示該公司營收呈現爆炸性增長，但同時也揭示了極為驚人的資本支出計畫。該公司預計在未來數年內，將投入超過五千億美元用於資料中心的建設，這彰顯了 AI 領域對算力的極度渴求。

面對 AI 基礎設施的龐大資金需求，其他科技巨頭也採取了不同的應對策略。Meta 宣布將出售價值 950 億美元的股票，以資助其 AI 基礎設施的擴建。然而，市場對此反應冷淡，Meta 的股價幾乎回吐了自上個月 Muse 發布以來的所有漲幅。分析師指出，市場目前正在懲罰那些試圖從債務市場獲取資金的公司，這與過去一段時間內市場對此持正面態度的情況截然不同。

與此同時，Microsoft 則選擇了另一條路徑：削減成本。這家軟體巨頭向六萬名員工提供了買斷方案，約佔其員工總數的四分之一。此舉被解讀為 Microsoft 在競爭對手不惜犧牲現金流的同時，極力捍衛自身自由現金流的表現。分析認為，Microsoft 正試圖證明其能在企業 AI 領域以更少的人力完成更多工作，這不僅體現在其透過 Copilot 為 Office 365 提供的服務上，也體現在其內部的營運效率上。市場對於在財報發布前聽到此消息的初步反應是負面的，但若 Microsoft 同時宣布增加資本支出，則可能被解讀為公司是為了將更多資金投入 AI 基礎設施而主動選擇削減成本。

Anthropic IPO 的雙面刃：AI 交易的催化劑還是資金黑洞？

Anthropic 的 IPO 申請在短期內或許為 AI 交易提供了支撐，但長期來看，它可能成為一個資金黑洞，吸走原本流向 Meta 或 Microsoft 等公司的資金。投資人可能會決定保留資金，等待直接投資 Anthropic 的機會。然而，分析師提醒，Anthropic 的估值已經顯得相當激進。該公司在今年二月以 3800 億美元的估值融資 300 億美元，五月又以 9560 億美元的估值融資，而現在其 IPO 定價目標竟高達 2 兆美元。

市場對於這家仍處於巨額虧損狀態的公司能否支撐如此高的估值抱持懷疑態度。儘管 Anthropic 的毛利率超過 80%，但其營運虧損依然龐大。更令人擔憂的是其營收增長速度的放緩。雖然年初增長率高達 140%，但近期已放緩至約 45%。分析師指出，在那斯達克指數處於歷史高點之際，投資人將對其成長動能提出更嚴格的審視。

儘管直接投資 Anthropic 的風險較高，但投資人可以關注其 IPO 的間接受益者。例如，作為 Anthropic 主要投資者的 Amazon 和 Alphabet，不僅能從 IPO 中獲得帳面收益，更能受惠於 Anthropic 後續的雲端運算支出。此外，承銷該筆交易的 Goldman Sachs 和 Morgan Stanley 等金融機構也將從中獲利。

拆解 Anthropic S1：驚人成長、治理風險與來自中國的競爭壓力

Anthropic 的 S1 文件揭示了更多細節。該公司計畫在那斯達克上市，股票代號為 ANT，募得資金將主要用於運算。文件顯示其成本在未來幾年可能飆升至 7500 億美元，其中部分將流向 Broadcom、Alphabet、Amazon、Microsoft 和 SpaceX。今年上半年，Anthropic 的營收約為 163 億美元，年增超過 1300%，毛利率高於 80%，但營運虧損仍接近 7 億美元。

公司治理方面，Anthropic 的創辦人將透過一種特殊的 F 類股保留 50.1% 的投票權。風險因素部分則涵蓋了從政治反彈到模型本身風險的廣泛議題，包括自我保護和強制行為、運算資源與債務的取得、客戶集中度，以及開源模型的競爭。文件特別指出，來自中國的更便宜模型可能加劇定價壓力。

關於營收放緩的問題，分析師期待在後續的更新版 S1 文件中看到第三季的數據，以獲得更清晰的圖像。儘管 AI 模型的成本在持續下降，形成了一場價格戰，但 Anthropic 在編碼代理（coding agents）領域展現了巨大的營收潛力，這也是其今年實現天文數字增長的突破口。創投機構 Neosteller Capital 的 Willie Lee 指出，AI 成長的持久性以及 Anthropic 能獲取多少市佔率，是投資人需要關注的兩大核心問題。

IPO 的考驗：從資產負債表到 AI 基礎設施的投資邏輯

市場對 AI 公司資產負債表的擔憂日益加劇，而 IPO 被視為緩解這些擔憂的關鍵一步。Willie Lee 認為，Anthropic 若能成功上市並展現公開市場的需求，將能平息市場對其資金能力的疑慮。他透露，其所在的創投機構不僅投資了 OpenAI，也投資了許多 AI 基礎設施的關鍵環節，例如即時數據分析平台 ClickHouse 和 AI 基礎設施公司 TensorFlow，這些都是在 AI 建構過程中不可或缺但尚未被大眾充分認識的領域。

關於 Anthropic 上市後的表現，市場看法分歧。有人擔憂其可能重演 SpaceX 上市初期的低迷走勢，對整體 AI 交易造成壓力。然而，SpaceX 的股價目前已回升至 IPO 價格之上，顯示長期來看未必是災難。分析師也提醒，應關注 Caterpillar 等傳統經濟指標股的表現，其股價在過去一個半月內暴跌 30%，暗示市場對整體經濟和 AI 交易都存在風險。

此外，Anthropic 的上市將對許多 ETF 和基金產生被動配置的影響，這些基金可能被迫買入其股票，從而為其股價提供一定的支撐。這也為投資人提供了一種間接參與 Anthropic 的方式，而無需在 IPO 初期就承擔過高的估值風險。

巴西選舉意外引爆市場拋售，預測市場的準確性再遭質疑

巴西股市在週末的總統大選結果出爐後遭遇重挫。現任總統盧拉擊敗了 Flavio Bolsonaro，此結果與選前預測市場的預期完全相反。追蹤巴西市場的 EWZ ETF 單日暴跌近 19%，創下 2020 年以來最糟糕的單日表現，巴西雷亞爾兌美元匯率也跌至一月以來的最低點。

選前，預測市場 Calci 和 Polymarket 均顯示 Bolsonaro 有高達 80% 的獲勝機率，這使得市場普遍押注 Bolsonaro 勝選。分析師 Tim Seymour 指出，今天的市場表現無疑是一次大清洗，EWZ 的交易量是平時的五到六倍，市場反應可能已經過度。他認為，從基本面來看，部分持股如 Petrobras 和 Nubank 的投資邏輯並未改變，Petrobras 作為美元出口商，在成本以巴西雷亞爾計價的環境下，其獲利前景依然穩健。

此事件再次引發了對預測市場角色的討論。儘管這些平台的交易量僅為數千萬美元，遠不及傳統金融市場的數千億美元，但其數據卻被廣泛引用，甚至可能影響選民意向。分析師警告，這種現象可能為市場帶來新的風險，尤其是在即將到來的中期選舉中，相關平台的交易量已較 2024 年增長兩倍。

Tesla 獲升評的背後：基本面復甦還是 SpaceX 合併的想像空間？

Tesla 股價大漲 5%，創下自七月中以來的最高收盤價，主因是 Barclays 將其評級上調至「增持」，並將目標價從 370 美元大幅上調至 450 美元。分析師給出的理由包括其與 SpaceX 的預期合併、數據中心業務的強勁需求，以及自駕計程車與 WeMo 競爭的更大可能性。

然而，市場對此存在不同解讀。有分析認為，Tesla 的核心業務——汽車銷售——在經歷兩年下滑後確實有望恢復增長，但其本益比高達 207 倍，顯然不是以一家汽車公司的標準在交易。因此，此次升評的核心邏輯更多是建立在與 SpaceX 合併的想像空間上，投資人期待的是合併後 Tesla 能獲得 SpaceX 的未來營收來源。

從技術面來看，Tesla 的股價雖然突破了 200 日移動平均線，但尚未形成真正的突破，仍處於下降趨勢線之內。分析師認為，在大型科技股中，Tesla 的技術面並不具備吸引力，缺乏長期上升趨勢和良好的動能。最終，合併的關鍵將取決於 Elon Musk 如何設定換股比例，即一股 Tesla 能換取多少股 SpaceX。

聯準會決策前市場屏息：債券市場的投資機會與 AI 泡沫的升息風險

在聯準會為期兩天的政策會議前夕，美國 10 年期公債殖利率回落至 5% 以下。市場普遍預期聯準會將在十月按兵不動，但法國興業銀行研究主管 Subhadra Rajapa 預計，聯準會將在十二月和三月各升息一次。她認為，在中期選舉結果塵埃落定之前，市場將保持謹慎。

對於債券市場，分析師看法不一。有觀點認為，當前的債券反彈僅是長期下跌趨勢中的一次修正，TLT 可能反彈至 84.5 左右，對應 10 年期殖利率約 4.85%，之後利率將繼續上行。但也有分析師指出，5% 的殖利率本身就具有相當的投資吸引力，尤其是在市場對 AI 和部分信用債感到擔憂之際，高品質債券作為避險資產的價值凸顯。

關於聯準會升息對 AI 交易的影響，Rajapa 認為超大規模科技企業對利率並不敏感，但 AI 資本支出的某些領域可能更容易受到衝擊。她特別指出，中期選舉後的政策動態至關重要，如果選民對資料中心建設出現反彈，可能導致明年 AI 資本支出減少，進而影響整體經濟增長，因為當前相當一部分增長正是來自這類支出。

節慶行情與防禦性布局：Costco 技術突破與零售股的季節性優勢

隨著假期購物季的臨近，部分零售股展現出強勁的季節性表現。Costco 股價在本月已上漲 10%，技術分析顯示其月度圖表正處於長期牛市趨勢中，近期更突破了 200 日移動平均線，下一個阻力位在 1078 美元附近。若股價能進一步突破盤整區間，根據區間寬度測算，長期目標價可能較當前水準高出 25%。值得注意的是，Costco 在過去 17 年的 11 月份中均實現了上漲。

不僅是 Costco，其他零售股如 Macy's、Ulta Beauty、Estee Lauder 甚至 Starbucks 在 11 月都有著亮眼的歷史表現。分析師認為，這為投資人提供了一個分散 AI 風險的絕佳機會。在通膨環境下，消費者更追求價值，而 Costco 擁有較高收入的客群，其消費韌性更強，這些都構成了支撐其股價的利多因素。

本週的 Final Trades 也反映了這種多元化思維，推薦標的涵蓋了受惠於 Anthropic IPO 的 Goldman Sachs、具有節慶季節性優勢的 Estee Lauder、以及軟體股 IGV 和國防股 Northrop Grumman。

結論

本週市場正處於一個關鍵的十字路口。一方面，以 Anthropic 為代表的 AI 新勢力正試圖在公開市場籌集天量資金，其驚人的增長故事與高昂的估值和尚未解決的盈利問題形成鮮明對比。另一方面，Meta 和 Microsoft 等成熟科技巨頭則在透過不同的財務策略，應對這場 AI 軍備競賽帶來的資本壓力。市場對這些舉措的反應表明，投資人已從單純的狂熱轉向更為審慎的評估，他們正用更挑剔的眼光審視每一筆資本支出的回報率。在聯準會貨幣政策不確定性和全球選舉風險的雙重影響下，投資策略需要兼顧成長的想像空間與防禦性的價值布局。