Market Resilience Despite Surge In Yields… And Options Action Ahead Of Micron Results 9/25/26

CNBC's Fast Money · 2026-09-25

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這一集談到的個股與題材，有 11 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，其中 1 項看法相反。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

殖利率飆升下的股市韌性：半導體與AI領漲，市場在6%殖利率預期中尋找平衡

本週市場展現驚人韌性，儘管10年期公債殖利率觸及5.23%的逾16年高點，那斯達克指數仍創下盤中歷史新高，半導體類股受AI需求推動單週飆漲6%。來賓預測10年期殖利率可能在數月內達到6%，引發對經濟與市場衝擊的討論，同時微軟Copilot AI策略調整、美光財報前夕的選擇權布局，以及美中峰會後續發展，均成為市場焦點。

殖利率創高但股市強勁：半導體領漲下的市場韌性與集中度風險

本週市場走勢令人驚豔，儘管債券市場出現歷史性波動，股市卻展現出超乎預期的韌性。那斯達克指數週線上漲逾2%，並在週二創下盤中歷史新高；標普500指數同樣收紅，距離歷史高點不到1%；道瓊指數也在週五單日大漲近500點。這一切發生在公債殖利率攀升至數十年高點之際，10年期基準殖利率盤中一度觸及5.23%，30年期更突破5.5%。

推動這波漲勢的主力是半導體類股，受惠於AI交易重新獲得買盤青睞，半導體指數自週一以來飆漲6%。Astera Labs、高通和英特爾漲幅居前。來賓Tim指出，自利率開始走高以來，半導體類股表現已超越標普500指數將近10個百分點，部分動能來自Meta和微軟對CPU需求的持續支撐。

然而市場集中度問題引發關注。今年以來，標普500指數中僅約35%至36%的成分股表現優於指數本身，且只有兩個類股——能源與科技——跑贏大盤。來賓Bonoan認為，這種集中度雖然令人擔憂，但並非不理性：小型股因較高的再融資成本而受壓，而成長型科技股正是獲利成長最集中的領域，因此市場對其的追捧具有邏輯基礎。

值得注意的是，恐慌指數仍維持在15以下的極低水準，與殖利率飆升的環境形成強烈對比。Mike Coe建議投資人考慮在此時引入避險部位，因為選擇權成本相對低廉，若市場持續走高，某個環節終將出現裂縫。來賓也討論了公用事業與工業指數之間高達2,000個基點的極端利差，歷史經驗顯示均值回歸的可能性正在醞釀。

高股息股 vs 公債：在殖利率攀升環境中的資產配置抉擇

隨著10年期公債殖利率攀升至5%以上，市場開始重新審視高股息股票的吸引力。主持人提出了一個引人深思的命題：當前的股利殖利率高於公債的股票，是否仍值得持有？以通用磨坊為例，Mike Coe明確選擇公債而非該股，認為若利率回檔，公債的上漲空間更大。

針對UPS與10年期公債的比較，Bonoan同樣傾向公債，儘管差距較小。他的核心擔憂在於UPS的自由現金流是否足以支撐並持續成長其股利水準——目前股利支付率約為自由現金流的102%至103%，這構成風險。Tim則持不同觀點，他持有UPS並為客戶配置該股，強調這是一個投資回報率的故事，而非單純的股利投資。他關注的是UPS在地面業務的轉型，以及包裹量未見起色的現實，但認為該股兩個月內下跌20%後已具吸引力。

這場討論凸顯了當前利率環境下資產配置的核心困境：當無風險的公債殖利率已達5%以上，投資人是否還願意承擔股票風險以換取相近或略高的股利收益？來賓的共識是，這些高股利股票本質上是「類債券」但並非真正的債券，在利率持續攀升的環境中，其相對吸引力正在減弱。

10年期殖利率6%的預測：Ben Emmons的激進看法與市場影響分析

FedWatch Advisors創辦人暨投資長Ben Emmons提出了一個引人注目的預測：10年期公債殖利率極有可能在數月內觸及6%。他指出，若觀察遠期利率曲線，10年期利率的遠期折現值目前已達6%或更高，市場在此水準附近表現出一定的一致性。Emmons認為，一旦突破5%附近的區間高點，6%將是極有可能的情境。

然而6%的意義遠不止於一個整數關卡。Emmons分析，在此水準下，實質利率將攀升至4%以上，這將對經濟產生顯著的限制性影響。佔經濟10%的房市將承受巨大壓力，企業與地方政府的借貸成本也將大幅攀升，進而抑制經濟活動。他認為，要達到6%，聯準會必須比目前預期更積極升息，這意味著通膨可能再次成為棘手問題。

Tim提出了一個重要的反面論點：較高的利率有時是自我實現的降利率機制，且當前的利率上升反映了強勁的經濟成長。全球同步的資本支出週期和成長動能，使得利率上升在一定程度上是合理的。Emmons同意這一觀點，指出若經濟成長維持在2%以上，赤字將更可控，債務對GDP比率也能維持在可控範圍。但6%的水準將是一個完全不同的局面，可能觸發均值回歸的力量——畢竟10年期公債的長期平均水準實際上更高，約在7%左右。

Mike Coe補充了心理層面的影響：6%這個數字自2000年以來從未出現，當時聯邦預算接近平衡，房價收入比也與今日截然不同。在當前環境下，6%的殖利率將導致更多環節出現斷裂，最終可能衝擊股市。

美中峰會落幕：外交成果與後續發展的不確定性

中國國家主席習近平結束對美國的高規格訪問，啟程返回北京。白宮發表聲明稱此次會晤充滿友誼、力量與成功，但並未列出任何具體的政策成果或協議。拜登總統暗示可能在農業領域有所進展，表示「我們的農民將會非常高興」，但具體細節仍有待公布。

來賓分析指出，此次峰會的核心意義在於展示兩國領導人之間的個人關係與外交溝通管道暢通。Eunice提出一個有趣的觀點：在某種程度上，「不行動」本身就是好消息——維持現狀並確保雙邊關係的穩定，本身就是一種正面成果。Tim則強調，外交溝通本身對兩國都有益處，雙方最優秀的外交官持續對話是積極信號。

然而在關鍵領域上，雙方立場依然分歧。Tim指出，在AI霸權問題上，雙方都不會讓步；中國也不會放棄在稀土領域的影響力。農業是可能合作的領域，而台灣問題則是重大議題，但可能根本未被討論。值得注意的是，川普總統預定11月訪問中國，12月還有另一次會面機會，顯示雙邊對話將持續進行。

微軟Copilot AI策略大轉向：整合編碼、AI代理與Office，迎戰Anthropic與OpenAI

微軟宣布對其旗艦Copilot應用進行重大改版，將編碼工具、AI代理和Office工作整合為單一產品，以應對來自Anthropic和OpenAI的競爭。此前微軟一直將GitHub編碼工具與Office助手分開運作，此次重新設計的應用引入名為「Autopilot」的新功能，允許員工建立能透過Teams和Outlook相互通訊的AI代理。

微軟同時調整定價模式，從固定月費轉向使用量計價。企業仍將為每位用戶每月支付30美元的Copilot基礎費用，但進階AI功能將根據使用量額外收費，可能大幅推高總成本。值得注意的是，微軟擁有超過4.5億個商業Office席位，但目前僅不到7%的用戶購買了AI附加授權，顯示AI應用的企業採用率仍有巨大成長空間。

微軟自家的Copilot高層坦承，加入編碼功能是公司追趕競爭對手的表現。儘管微軟開發自有AI模型，但仍依賴來自OpenAI和Anthropic的技術——而這兩家公司正是其在企業市場的競爭對手。來賓Bonoan認為，將所有功能整合到Copilot平台是明智之舉，但採用率將是最終的考驗。Mike Coe則從使用者角度指出，目前的AI體驗仍相當笨拙且不盡人意。

在Meta與微軟的比較上，Carter從技術面分析指出，微軟在6月25日後曾飆漲40%，隨後進入盤整，現在才剛開始突破整理區間；而Meta剛經歷類似的大漲，預期將進入同樣的整理階段，因此當下他更看好微軟。

美光財報前夕：技術面收斂三角與選擇權策略布局

美光股價今年以來近乎翻漲四倍，受惠於AI資料中心建設對記憶體晶片的強勁需求。隨著財報即將公布，Carter從技術面分析指出，美光目前處於收斂三角的頂點，股價多次精準觸及上升趨勢線後反彈，也多次觸及下降趨勢線後回落——「必須要有突破」。他判斷突破方向為向上，目標價上看1,200美元。

Mike Coe從基本面補充，美光剛結束的會計年度調整後每股盈餘預估約73.5美元，換算本益比約14.7倍，而前瞻本益比更低於7倍。若市場獲得預期中的財報表現，股價有理由持穩甚至走高。目前選擇權市場隱含約6%的波動，低於平均水準，Mike建議利用此一略微折價的選擇權溢價，布局11月到期的1,100至1,350美元買權價差策略。

此策略的風險約為當前股價的6%，但提供了2.5至3倍的風險報酬比。Tim補充指出，韓國KOSPI指數緩步走高並重回50日均線之上，為美光提供了額外的支撐信號。他引述分析師的看法，8月季度和11月季度的平均售價仍在上升，這為美光的長期展望提供了支撐。

投資人情緒調查：散戶趨於謹慎，資金流向ETF與貨幣市場

Investopedia的最新投資人情緒調查顯示，面對地緣政治衝突、通膨與潛在的AI泡沫，散戶投資人正變得更加謹慎。Investopedia總編輯Caleb Silver指出，個人投資者比機構投資人更為保守，而機構投資人目前處於長期以來最樂觀的水準。散戶經歷了從上季末以來的多重衝擊——包括殖利率攀升、油價上漲和通膨疑慮——但並未大規模撤出市場，而是將新資金主要配置於ETF和貨幣市場基金。

調查中有兩個值得關注的趨勢：首先，認為AI股票被高估的投資人比例上升，但他們並未因此大幅減持這些部位——部分原因是持有多年累積的可觀獲利面臨稅務考量。其次，投資人對通膨可能引發經濟衰退的擔憂正在升溫，樂觀情緒自6月底以來已下降約20個百分點。

在資金流向方面，能源類ETF如AMLP獲得逾10億美元流入，USO也持續受到關注。相較之下，散戶正在賣出Palantir、微軟、ServiceNow、Salesforce和甲骨文等個股。Caleb強調，較高的利率正以各種方式吸引投資人注意——無論是轉向高收益儲蓄、定存單，甚至是償還債務。

Airbnb技術面與基本面雙重支撐：回檔即是買點？

Airbnb股價在財報後一度飆漲近25%，但隨後全數回吐漲幅，回到財報公布前的水準。Carter從技術面分析指出，這構成了一個有趣的布局機會：股價回到原點，但市場已擁有財報利多所帶來的資訊——公司的獲利能力已向上修正，股價卻回到起漲點，實質上變得更「便宜」。

從技術線圖觀察，Airbnb已回落至明確的支撐區域，包括上升趨勢線和先前的突破水準。Carter強調，支撐不是堅硬的地板，而是一個區間，股價可能還會略微走低，但任何進一步的弱勢都將是買進機會。該股自低點以來維持著一系列更高的低點和更高的高點，上升趨勢結構完整。

Mike Coe從基本面角度表達了更強烈的看多立場：Airbnb的預估自由現金流收益率約7%（扣除現金後），資產負債表極為穩健。Tim則指出，市場對Muse動態的反應過度——分析師社群實際測試後認為，AI代理反而對線上旅遊平台有利。他認為市場再次對這類股票過度反應，而財報中的利多消息仍在，構成投資機會。

結論

本週市場的核心矛盾在於：債券市場發出警示信號，但股市——尤其是半導體與AI相關類股——持續展現韌性。10年期殖利率觸及5.23%的16年高點，但VIX仍維持在極低水準，暗示市場尚未充分定價利率風險。Ben Emmons的6%殖利率預測若成真，將對房市、企業借貸和整體經濟構成重大考驗，但同步全球成長動能也為較高的利率提供了合理性。在此環境下，投資人需在成長股的高估值與公債的吸引力之間謹慎權衡，而美光財報、微軟AI策略調整等個股事件，將持續為市場提供方向性指引。