Semis At An Inflection Point… And Navigating An ‘Expensive’ Market 9/18/26

CNBC's Fast Money · 2026-09-18

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章節

這集談到的

這一集談到的個股與題材，有 11 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，其中 3 項看法相反。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

半導體轉折與市場新局：從 AI 資本支出、製藥賽局到蘋果新品與地緣政治的投資全解析

本週市場聚焦於半導體類股是否迎來關鍵轉折點，分析師普遍認為 AI 資本支出需求依然強勁，但需留意油價與利率的潛在壓力。同時，諾和諾德資本市場日、蘋果 iPhone 18 開賣、川習峰會以及 Nike 的困境，均為不同領域的投資者提供了重新審視資產配置的契機。

半導體類股關鍵轉折：AI 資本支出不滅，SMH 與記憶體價格成多方基石

半導體類股本週出現強勁反彈，漲幅超過 2%，其中 泰瑞達、科磊 和 芯源系統 等個股表現尤為突出。儘管本季以來半導體股表現遠落後於軟體股，但市場技術分析師指出，目前的技術線型正處於收斂的關鍵時刻。Carter Braxton Wirth 的報告顯示，股價即將面臨向上突破或向下破底的抉擇。

市場分析師普遍傾向於認為半導體股將向上突破。儘管上週末有 AI 領袖提及可能放緩投資，但隨著川習峰會登場，美中兩國在 AI 領域的競爭態勢已無回頭路。這是一場科技霸權的競賽，即便面臨期中選舉的討論，AI 相關的立法在短期內並不會成為現實。分析師強調，超大規模雲端服務商的資本支出（CapEx）毫無放緩跡象，預計明年將高達 1.3 兆美元，這將持續推動半導體需求成長。

在比較 半導體指數 ETF 方面，分析師更傾向於 SMH。他們指出，輝達 在 SMH 中的權重高達 22%，美光 約佔 5%；而在 SOXX 中，兩者的權重均約為 9%。鑑於記憶體價格上漲雖會壓縮 蘋果 和 輝達 的毛利率，但這些公司仍是資本支出的最終受益者。由於 輝達 權重較大且近期表現相對落後，SMH 被視為更具潛力的選擇。

然而，市場也並非毫無風險。油價居高不下（北海原油溢價創歷史新高）以及聯準會升息，都是可能迫使市場回調的因素。但分析師認為，在這些不利因素下，半導體股依然展現出韌性，這本身就是一個正面訊號。隨著十月財報季接近，市場焦點將重回基本面和需求，屆時 AI 末日論的頭條新聞將被實際的資本支出數據所取代。

諾和諾德資本市場日展望：GLP-1 賽局生變，默克與禮來的投資價值重估

製藥巨頭 諾和諾德 即將舉行資本市場日，試圖在股價今年以來下跌 15% 的頹勢中重新闡述其成長故事。Mizuho 醫療保健分析師 Jared Holt 指出，市場對諾和諾德的期待已不僅限於其明星產品 Wegovy，而是更關注其後續產品線（如 Cagrosemma）以及併購策略。

在 GLP-1 減肥藥的競賽中，市場普遍認為 禮來 已取得領先地位。分析師提到，即便其他競爭者傳出不錯的數據，股價反應也相當平淡，顯示市場共識已定。對於諾和諾德而言，分析師建議其應將併購目光投向代謝領域之外，除非能找到療效顯著更佳或給藥頻率更低的革命性技術。雖然諾和諾德的口服藥表現出色，但市場似乎已對其減肥藥題材感到疲乏。

與此同時，默克 成為今年製藥領域的大黑馬，年初至今漲幅達 40%。分析師認為，默克 透過一連串精明的商業發展決策，成功分散了市場對其明星藥 Keytruda 專利懸崖的擔憂。相比之下，禮來 雖然進行了多起小型交易，但尚未反映在營收上；而 諾和諾德 則屢次出現策略失誤。

從技術面觀察，艾伯維 的股價走勢也呈現出突破的跡象。分析師總結，GLP-1 作為投資主題在今年暫時退燒，主因是該藥物已從治療性產品轉變為消費性產品，定價壓力隨之而來。儘管如此，隨著未來更多數據公布，GLP-1 題材仍可能捲土重來。

蘋果 iPhone 18 Pro 開賣：需求解讀、記憶體成本與估值之爭

蘋果 iPhone 18 Pro 與 Pro Max 正式開賣，這是執行長 John Ternus 上任後的首場新品發布。儘管股價當日走低，蘋果 今年以來仍上漲 24%，表現優於大盤。市場關注的焦點在於，面對去年 iPhone 17 的超級換機潮，今年的需求能否延續。

摩根士丹利指出，雖然新機的初期交貨時間略短於去年，但這未必代表需求疲軟，因為 蘋果 今年備貨量增加了近 20%。此外，蘋果 將本次 iPhone 週期分為三階段發布（Pro 系列、下個月的折疊機 Duo、以及明年的平價機種），這使得需求解讀變得更加複雜。部分消費者可能正在等待比較 Pro Max 與折疊機後再做決定。分析師認為，兩週後交貨時間是否延長，才是判斷需求的更好指標。

估值方面，蘋果 目前的本益比約為 35 倍，處於歷史高點。市場分析師 Julie Beal 認為，這個價位過於昂貴，且分散的產品週期對營運成長構成挑戰。然而，也有分析師看好其防禦性與成長故事，特別是在中國與亞洲市場的需求潛力。此外，電信商的高額補貼、舊機換新機以及零利率分期付款，都有效緩解了消費者對手機價格的敏感度。

關於毛利率，市場擔憂記憶體價格上漲會侵蝕利潤，但 蘋果 的定價能力以及高毛利服務業務（佔比 42% 且持續成長）提供了緩衝。分析師 Tim 認為，記憶體價格終將回落，屆時將成為 蘋果 的利多。儘管策略正確，但多數分析師仍認為當前股價已接近完美定價，建議持有而非追高。

川習峰會與地緣政治：AI 競賽無共識，阿里巴巴與中國科技股的機會

即將舉行的川習峰會備受矚目，與會者名單星光熠熠，包括 輝達 的黃仁勳、OpenAI 的 Sam Altman、摩根大通 的 Jamie Dimon 以及 花旗集團 的 Jane Frazier 等。峰會前的財政部長會談將聚焦於 AI、貿易與稀土等經濟議題。

儘管市場對峰會達成重大協議的期望不高，但分析師認為，美中在 AI 領域的競爭態勢不會改變，這反而支撐了半導體的需求面論點。值得注意的是，中國目前擁有史上最大的貿易順差，這使得農業等相關板塊可能受惠。分析師對美中外交渠道的暢通感到樂觀，認為這對市場整體是正向訊號。

在中國科技股方面，阿里巴巴 近期表現相對落後，但其雲端變現能力與 AI 成長潛力受到關注。分析師認為，中國科技股的交易往往不完全基於基本面，但此次峰會可能成為催化劑。Julie 指出，中國在 AI 監管上的謹慎態度（如深偽技術與兒童保護）值得學習，但她也懷疑現任美國政府是否有興趣進行這類對話。

此外，峰會期間也傳出美國與丹麥就格陵蘭安全達成新協議，美國將獲得格陵蘭的永久安全控制權，這或許能讓川普停止購買格陵蘭的言論，但實質影響仍待觀察。

市場波動下的資產配置：摩根士丹利專家談昂貴市場中的選股與債券機會

本週市場波動劇烈，道瓊指數下跌 1.7%，但那斯達克指數仍錄得漲幅。比特幣在監管法案卡關與聯準會升息的背景下，仍站穩 81,000 美元，主因是 ETF 資金流入轉正。摩根士丹利私人財富管理的 Katerina Simonetti 指出，當前市場估值偏高且集中度風險大，但投資人仍需在波動中尋找高品質標的。

Simonetti 強調，現階段不應追逐大型科技龍頭股，而應在科技、金融、醫療保健等領域中，精選具備持久成長動能、正向獲利修正及競爭優勢的個股。她特別提到，投資組合應從「AI 推動者」轉向「AI 實踐者」，關注那些能實際應用 AI 提升效率的企業。

針對利率風險，Simonetti 認為聯準會雖不至於重演 2022 年的連續升息，但油價與通膨仍是關鍵變數。若地緣政治風險緩解，升息循環可能提前結束。在此環境下，她相當看好短期債券、市政債券等高殖利率標的，認為這是將檸檬榨成檸檬汁的好時機。

分析師也呼應此觀點，指出目前是獲利了結部分股票、轉進債券以鎖定高殖利率的良機，特別是針對紐約、加州等高稅率地區的市政債券。

Anthropic IPO 延遲：AI 風險揭露與單位經濟學成市場焦點

根據華爾街日報報導，AI 新創公司 Anthropic 將原定十月的首次公開發行（IPO）推遲至十一月。延遲原因與 AI 產業對發展速度的擔憂有關。根據 Calci 的數據，Anthropic 在十一月前宣布 IPO 的機率已降至 6%。

市場分析師 Julie 特別期待看到 Anthropic 的 S-1 文件中關於風險的揭露。她提到，創辦人一邊警告 AI 對人類與經濟的危險，一邊銷售該產品，其風險章節將非常值得玩味。她以 SpaceX 的風險揭露為例，稱讚其內容相當坦率且公正。

除了風險，市場最關注的將是 Anthropic 的單位經濟學。雖然該公司可能在推論端實現盈利，但短期內模型訓練成本極其昂貴，若不將其納入計算將顯得不切實際。分析師對這份 S-1 文件充滿期待，對於延遲上市感到些許失望。

Nike 跌落神壇：失去 Mbappé、被踢出標普 100 與道瓊成分股的象徵意義

Nike 正面臨多事之秋。法國足球巨星 Kylian Mbappé 結束與其長期合作，轉投瑞士競爭對手 On Holding，導致 Nike 股價跌至 12 年新低。此外，該股即將被踢出標普 100 指數，且市場傳言其長達 13 年的道瓊成分股地位也可能不保。

分析師指出，雖然道瓊指數的被動資金規模遠不及標普 500，但被剔除出道瓊具有強烈的象徵意義，代表 Nike 已從頂尖美國企業的代表跌落。股價自 2021 年以來的下降趨勢線，反映了其面臨的困境。

Nike 的核心問題在於品牌氾濫與市場碎片化。分析師認為，Nike 仍是全球最具影響力的運動品牌，但目前的處境類似當年的 Under Armour，受到更獨特、非廣泛零售通路的品牌競爭。儘管如此，有分析師認為，被踢出道瓊反而可能是買進訊號，因為這通常象徵著利空出盡。然而，目前 Nike 股價並不便宜，且尚未走出困境。

迪士尼任命首位技術長：挖角 Character AI 執行長，打造 AI 互動新體驗

迪士尼 宣布任命史上首位技術長（CTO），由 Character AI 前執行長 Karam Deep Anand 出任。此舉彰顯了執行長 Josh DeMauro 對技術與 AI 作為成長驅動力的重視。DeMauro 表示，Anand 帶來了橫跨基礎設施、消費科技與 AI 的罕見經驗組合。

這項人事案旨在利用技術深化 迪士尼 與粉絲的直接關係，並以 Disney+ 作為數位核心。分析師指出，迪士尼 曾與 OpenAI 的 Sora 平台合作，但隨著 Sora 關閉，這反而讓 DeMauro 能從零開始打造自己的 AI 願景。

隨著 Character AI 團隊的加入，迪士尼 極有可能在 Disney+ 上推出能與米奇、艾莎等經典角色對話的互動功能。分析師認為，這將是對其 IP 生態系統的強力補充，家長們很可能願意為此支付額外費用，進一步強化其飛輪效應。

結論

本週市場訊息紛雜，從半導體的轉折訊號、製藥巨頭的戰略調整，到消費性電子新品與地緣政治博弈，均顯示當前市場正處於風格切換的關鍵期。投資人應聚焦於具備實質資本支出支撐的 AI 硬體、醫療保健領域的價值重估機會，並留意高估值成長股在利率變動下的脆弱性。在波動加劇的環境中，適度配置高品質固定收益資產，將是平衡風險與回報的穩健策略。