Parts Of Tech Showing Strength Amid Sell-Off… And A Catch-Up Call In Oil 10/23/26

CNBC's Fast Money · 2026-10-23

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這一集談到的個股與題材，有 12 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，其中 1 項看法相反。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

科技巨頭財報考驗來襲：AI資本支出遭質疑，資金轉向軟體與能源類股

本週美股在科技巨頭財報與AI資本支出疑慮的雙重打擊下大幅回檔，Meta與CoreWeave的暴跌引發市場對AI交易退潮的恐慌。然而，資金並未全面撤離股市，而是轉向軟體、資安及能源等板塊，市場分析師認為半導體族群在修正後浮現長期買點，但短期仍需留意信用市場收緊與停滯性通膨的風險。

AI交易退潮下的資金大輪動：從硬體拋售到軟體與記憶體的逆勢買盤

本週對於重倉科技股的投資人來說無疑是極其煎熬的一週。隨著AI交易的退潮，大型科技股遭遇了無情的拋售。Meta在公布財報後暴跌超過9%，而Google在即將於下週公布財報前也下跌了5%。作為半導體產業風向球的SMH半導體ETF在本月重挫13%後試圖尋找支撐，而近期因AI債務問題備受關注的CoreWeave更是單週慘跌10%。

然而，市場並非全面崩盤。投資人開始將資金轉向軟體與資安類股，這些族群表現優於大盤，甚至連記憶體相關個股也獲得買盤青睞。DRAM ETF在週五出現反彈，收復了部分週內跌幅。這種資金輪動顯示，投資人並非全面撤出股市轉向避險資產，而是在科技領域內尋找其他贏家。分析師Courtney指出，這是一個健康的跡象，代表市場資金仍在積極尋找機會，而非單純恐慌性拋售。

針對當前的AI泡沫恐慌，市場專家認為AI交易並未終結。儘管市場對資本支出的審查將持續嚴格，但隨著財報季的深入，投資人終於能開始檢視這些支出的實際成效。Meta的案例極具代表性：其AI功能在消費者採用率上取得巨大成功，但在投資回報率（ROI）上卻尚未說服投資人。這預示著接下來微軟與亞馬遜公布財報時，其資本支出計畫將面臨更嚴格的市場檢視。

標普500最痛苦的240點修正：信用利差擴大與停滯性通膨的幽靈再現

雖然從歷史高點回落僅約240個基點，但這波修正被市場形容為「史上最痛苦的240點」。背後的原因在於信用市場的重新定價。全球信用違約交換（CDS）已擴大至去年五月以來最寬水準，顯示市場正在對公司層級的風險進行重新評估。分析師Tim指出，這不僅是股市的修正，更包含了信用市場的緊縮訊號。高收益債券的選擇權調整利差（HY OAS）在六週內從260擴大到340，投資級債券的利差也在擴大，顯示信用市場正在對企業的成長速度踩下剎車。

在類股表現上，本週市場結構出現顯著分歧。雖然標普500指數因少數大型權值股的重挫而下跌，但小型股指數、中型股400指數以及羅素2000指數均逆勢上漲，甚至道瓊工業指數也收紅。這顯示市場的弱點極度集中在少數巨頭。然而，工業類股作為重要的景氣循環指標，在過去十週中有九週下跌，透露出經濟前景的隱憂。

更令人擔憂的是停滯性通膨（Stagflation）的討論再次浮上檯面。分析師提到，由於GDP邊際成長趨緩，加上從運費到食品、從醫療保健到房地產稅等全面性的物價上漲，若經濟成長無法跟上，市場將面臨停滯性通膨的風險。雖然聯準會可能透過升息來抑制通膨，但對於柴油價格、食品價格等供給面推動的通膨，貨幣政策的效果有限。市場正處於一個與六個月前截然不同的環境中，金融條件的收緊正在代替聯準會執行緊縮的工作。

通膨與油價的雙重夾擊：半導體逢低布局的時機與Adobe的浴火重生

通膨無疑是當前經濟成長的最大逆風。市場普遍預期下週聯準會將維持利率不變，但對於年底前甚至2027年可能再次升息的預期也在升溫。分析師Courtney認為，若利率能趨於穩定且成長持續，將有利於股市的廣度擴大。然而，油價的居高不下成為另一個棘手問題，除非煉油產能增加，否則柴油價格難以回落，而高漲的運費也將進一步推升食品價格。

在這樣的背景下，市場專家對於半導體族群的操作看法分歧。Tim認為，半導體股已回檔至去年五月的水準，相對表現大幅落後，且核心問題在於產能而非需求，因此在Nvidia或SMH ETF上逢低加碼是值得考慮的策略。然而，技術分析師Carter持反對意見，他認為半導體族群在經歷長期的資金追捧後，一旦走勢反轉，往往難以快速恢復，如同過去貴金屬與黃金的走勢。他建議避開半導體，轉而關注那些被市場遺忘但正在打底的科技股，例如Adobe。

在投資組合配置上，分析師Bono提到了RST（此處可能指某特定ETF或商品）作為資金避風港的價值，它能在不追逐新興市場或國際股市的情況下，有效規避市值加權指數中過度集中的風險。此外，他也持續關注Meta，認為該公司在面臨資本支出審查後，往往能透過廣告業務或龐大的安裝基礎展現其他成長動能，市場情緒的轉變只是時間問題。

債券殖利率與聯準會的博弈：為何「按兵不動」可能成為市場的利空？

在股市震盪之際，債券市場成為部分機構客戶的布局重點。由於利率仍處於高位，分析師認為這是相當具吸引力的進場點。除了債券外，工業類股、小型股等對利率敏感的族群，以及通用汽車（GM）、家得寶（Home Depot）甚至達美航空（Delta Airlines）等獲利體質強勁但受景氣循環拖累的個股，也被視為短期內更好的買進機會。

針對下週的聯準會會議，來賓Michael Cantopoulos提出了一個違反直覺的觀點。他認為，儘管市場預期聯準會不會升息，但若聯準會真的採取行動（例如升息兩碼），反而可能被解讀為對抗通膨的決心，進而對市場是好事。反之，若聯準會按兵不動，債券義勇軍（Bond Vigilantes）可能重出江湖，質疑聯準會在通膨高漲、名目GDP高達6%至8%的情況下為何不行動，從而推升十年期美債殖利率朝向5.25%甚至5.50%邁進。

在信用市場方面，Michael認為目前信用體質依然強健，尚未出現廣泛的違約潮或壓力。然而，目前的信用利差在歷史上看仍屬緊縮，尚未便宜到足以吸引長期資金大舉進場。他預期，真正的信用市場壓力可能要等到2027年才會逐漸浮現，屆時才會創造出極具吸引力的投資機會。在此之前，他傾向避開一般的固定利率公司債。

外送平台併購風雲：Instacart出售傳聞與美國運通的獲利隱憂

週五尾盤，擁有Instacart的Maple Bear股價因出售傳聞而急速拉升，收盤大漲9%。據報導，該公司已與DoorDash和Uber進行了初步的收購談判。回顧2021年，Instacart曾與DoorDash商討以400至500億美元的估值進行合併，而目前該公司估值僅約120億美元。分析師認為，在代理式AI（Agentic AI）日益發展的世界中，此類收購對於大型集團來說極具戰略意義，市場正在反應這項收購溢價。

另一方面，美國運通儘管公布了強勁的第三季獲利與營收，並上調了全年獲利展望，股價卻逆勢重挫超過3.5%。雖然高端客戶消費依然穩健，但公司同時宣布裁員5%，且營收成長率與費用成長率幾乎相當，顯示為了吸引客戶而投入的行銷與會員福利支出正侵蝕利潤。分析師Bono指出，與Visa和MasterCard這類單純的支付網路處理商不同，美國運通承擔了更多的信用與核保風險。

財報細節中，拖欠率的微幅上升成為值得關注的警訊。雖然尚未出現嚴重的違約潮，但資產負債表上的壓力正在增加。此外，中小企業的支出依然充滿不確定性。分析師Tim認為，相對於基本面，該股的下行風險不對稱，目前缺乏強烈的買進理由。而技術面顯示，Visa與MasterCard雖然走勢強勁，但已過度延伸至趨勢線之上，短線可能面臨拉回壓力。

荷蘭鍋戰勝AI巨頭：Williams-Sonoma的逆勢狂飆與估值隱憂

在一片AI投資的喧囂中，家居用品零售商Williams-Sonoma悄然成為市場的驚奇。該公司股價不僅在過去三年內的漲幅超越了蘋果與微軟等科技巨頭的兩倍以上，今年以來的表現更是擊敗了所有MAG 7成分股，股價甚至創下自1983年上市以來的歷史新高。分析師將此歸功於其在疫情期間累積的「居家美學」需求，以及旗下Pottery Barn等品牌強勁的執行力。

儘管整體房市因高利率而陷入凍結，但Williams-Sonoma成功抓住了中高階層消費者對於「負擔得起的奢侈品」的需求。從薄荷樹皮到荷蘭鍋，這些單價數百美元的商品填補了消費者無法購屋的空虛。分析師Tim指出，隨著下半年關稅因素的消退，該公司的營運成本有望進一步改善，進入假期旺季的展望依然樂觀。

然而，市場也開始關注其估值是否過高。目前該股本益比已達24至25倍，分析師Courtney質疑，在房市真正因降息而解凍、進而帶動大規模家具需求之前，目前的股價是否已反映了所有利多。技術分析師Carter則指出，Ralph Lauren和Tapestry等非科技消費股也有類似的強勁表現，顯示市場資金正在尋找那些被低估的實體消費品牌。

地緣政治升溫推升油價：能源股創高，油服類股醞釀補漲行情

本週美股震盪收黑，道瓊指數重挫逾650點，標普500與那斯達克連續兩週收黑。然而，原油價格卻因地緣政治風險而大幅彈升，WTI原油期貨單日大漲4%，布蘭特原油站上每桶117美元。市場正為美國與以色列可能對伊朗採取的新一輪軍事行動做準備。總統在公開場合的發言雖然模糊，但暗示了對伊朗採取強硬手段的可能性，甚至提及「處理完伊朗後順便處理古巴」，加劇了市場的緊張情緒。

在此背景下，能源板塊成為市場亮點，康菲石油、雪佛龍、埃克森美孚和殼牌等能源巨頭股價均創下歷史新高。然而，技術分析師Carter觀察到，相對於這些一線能源股，油田服務類股（OIH）表現明顯落後。在過去六個月內，OIH與XLE之間的價差擴大了2,700個基點，這種極端情況在過去30年僅發生過七次。

分析師認為，這是一個絕佳的均值回歸交易機會。雖然斯倫貝謝等油服巨頭的財報表現優於預期，且中東業務正在改善，但股價尚未完全反應其獲利能力。Tim與Bono都同意，在相對價值上做多油服股、同時放空過度延伸的綜合能源股，是當前風險報酬比較佳的能源板塊操作策略。

AI投資回報率的真相：僅15%企業能衡量效益，開源模型使用率激增至48%

在AI資本支出遭到嚴格審視的當下，一個核心問題浮上檯面：企業投入的數十億甚至上百億美元資金，究竟何時能轉化為實質回報？Do It Technologies的CEO Vadim Solove指出，根據對500家北美企業財務長的調查，僅有不到15%的企業能實際衡量其AI投資的回報率。這意味著絕大多數企業仍處於AI投資的「蜜月期」，盲目地投入資金卻無法量化成效。

Vadim提出了一個更驚人的趨勢：開源模型的崛起正在顛覆AI市場。六個月前，開源模型的使用率不到2%，而如今已飆升至48%。這代表近半數的AI推論正在使用開源模型，且這些領先的開源模型僅落後前沿實驗室（如OpenAI、Anthropic）約四個月的技術水準。這對那些投入巨資追求頂尖模型的AI公司來說，無疑是一大打擊，因為多數企業可能根本不需要最昂貴的尖端技術。

針對Meta的案例，分析師Bono提出了不同的看法。他認為Meta可能是「錯誤的AI看空標靶」，因為其AI運算能力在廣告推薦系統中具有二次利用價值，其生態系統能自然地將AI整合進現有功能。然而，市場的擔憂在於，當AI成為現有產品的一部分而無法單獨收費時，這些巨額的資本支出是否真的能帶來對應的營收與利潤增長。分析師Carter總結道，AI多頭的「舉證責任」已經轉移，看多者必須證明這些支出是合理的。

下週財報重頭戲與最終交易建議：從輝達、摩根大通到星巴克的布局

下週將迎來財報季最繁忙的一週，除了科技巨頭外，多檔重量級個股也將公布業績。選擇權市場顯示，波音隱含約5%的波動，Robinhood約8%，星巴克約5%，Coinbase約7%，而ServiceNow則高達9%。其中，星巴克的選擇權未平倉量出現異常，賣權需求壓過買權，顯示市場對其轉型計畫的信心正在動搖。

在節目的「最終交易」環節，來賓們給出了多元的布局建議。技術分析師Carter推薦買進Nvidia，認為該股在連續三週的拋售後，已精準回測上升中的150日均線，是絕佳的技術面買點。Bono則推薦摩根大通，認為在資本成本成為市場主旋律的環境下，掌握資本定價權的銀行巨頭將是贏家。

Tim再次展現其對原物料的熱愛，推薦了斯倫貝謝，強調其強勁的獲利能力與數據中心能源需求的長線題材。Courtney則建議買進「不含MAG 7」的標普100指數，以規避AI資本支出過度集中的風險。這些建議反映了當前市場的核心矛盾：在追逐AI成長的同時，也必須透過多元配置來管理日益升高的市場波動與信用風險。

結論

本週市場的劇烈震盪標誌著AI投資邏輯的重大轉變。市場從過去對AI概念的狂熱追捧，轉向對資本支出紀律與投資回報率的嚴格審視。雖然Meta的暴跌引發了恐慌，但資金流向顯示這並非一場全面的熊市，而是一場激烈的板塊輪動。展望下週，微軟與亞馬遜的財報將成為關鍵的試金石，若其資本支出指引無法說服市場，科技股的修正壓力恐將持續。然而，在通膨僵固、地緣政治升溫與信用市場收緊的複雜背景下，適度配置能源、金融與軟體類股，並留意半導體在超跌後的長期買點，將是應對當前「停滯性通膨」疑慮的穩健策略。