AI泡沫警報響起！真？假？ 2026.10.22

財經一路發 · 2026-10-22

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這一集談到的個股與題材，有 6 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，其中 1 項看法相反。

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AI信仰與財報考驗：從外資避險狂潮到美股期貨同步重挫的市場啟示錄

在Meta與特斯拉財報引發市場對AI資本支出與自由現金流的疑慮下，台股與美股期貨同步重挫，外資在台指期新倉布下逾8.7萬口空單避險。專家分析指出，半導體波動度仍處於相對低檔，但AI概念股從軟銀到記憶體大廠的股價大幅修正，正考驗著投資人的信仰與市場的季節性支撐力道。

外資期現貨同步偏空：台指期新倉空單創高，VIX飆升預示大波動

台股在日盤重挫740點後，盤後台指期持續下探，累積跌點直逼800點，與加權指數的跌幅相當。這一天正值期貨轉倉進入11月合約的第二個交易日，外資的布局動向成為市場關注焦點。根據盤後數據，外資在11月合約一開倉就建立了高達86,000口的大台空單，而在今日盤勢動盪之際，再加空了1,225口，使淨空單部位來到87,000口。這個口數可以說是相當驚人，顯示外資正積極地在期貨市場建構避險部位。回顧10月合約，外資空單最高曾達97,000口，並在結算前順利獲利了結，如今新合約一開倉又迅速加空，其避險心態極為濃厚。

在現貨市場方面，外資同樣不留情面。今年以來，外資在集中交易市場已提款高達兩兆台幣，今日再度賣超800多億；櫃買市場也提走了一兩千億的資金，今日再賣超660億。上市、上櫃、期貨三大市場全面偏空，形成「三大皆空」的格局。這種資金大舉撤離的現象，不僅反映了外資對台股短線的保守看法，也顯示在國際市場不確定性升高之際，外資正加速回收資金。

另一個值得警惕的訊號是台指選擇權波動率（VIX）的變化。今日台指VIX大幅上升到30至31點，單日升幅高達6.73%，這明顯的飆升跡象暗示市場預期未來波動將加劇。由於下週一適逢國定假日休市，而下週二開盤時國際盤的狀況難以預料，若美股財報週持續引發動盪，台股在長假後可能面臨一波劇烈的波動。

美股波動度解密：高盛指標顯示恐慌未至，牛熊指標卻悄悄翻多

面對美股期貨盤前罕見的同步重挫——那斯達克100指數跌幅逼近2%，道瓊指數下跌0.7%，標普500指數也跌逾1%——前投資策略主管鄧盛明指出，從波動度的角度來看，目前市場的恐慌程度遠不及今年7月的股災。他提到高盛所使用的波動度指標，是將費城半導體指數與台灣、韓國股市的表現進行比對，再與那斯達克100指數及羅素2000指數做相對比較。在7月股災時，該指標的Z分數達到3，而目前僅不到1左右，顯示波動度仍處於相對低檔，暗示市場還有進一步動盪的空間。

鄧盛明進一步分析，若將台韓半導體指數與那斯達克指數進行PK，其波動度同樣偏低。這份高盛最新的週報數據顯示，儘管近日股市震盪，但從波動度的角度來看，尚未進入極度恐慌的階段。然而，他也提醒投資人必須從多個面向來解讀市場，不能單看一個指標。

值得注意的是，美國的AI牛熊指標出現了微妙的變化。一個月前，散戶的牛熊指標非常偏空，而現在已降為中性；法人的牛熊指標先前是中性偏空，如今也些微轉多。這代表在股價修正了一兩成之後，法人機構可能開始認為股價已相對弱勢，是否到了應該「扳回一城」的時刻。不過，鄧盛明也點出，目前市場對財報的期待相當高，平均獲利預期高達28%到30%，企業不僅要達標，還要看資本支出、未來展望等各個面向，標準極為嚴苛。

AI裂縫浮現：軟銀腰斬、記憶體股崩跌，七巨頭獲利集中度敲響警鐘

市場開始擔心AI泡沫的問題，從多家重量級AI概念股的股價表現可見端倪。軟銀（SoftBank）作為重壓AI的指標股，其股價從6月創下歷史新高後，至今已腰斬50%。更令人擔憂的是，軟銀的信用違約交換（CDS）已升至四年來最高，9月還發行了111億美元的垃圾債來募資，市值大幅縮水至1,750億美元，今年以來股價已轉為下跌7%。軟銀重壓OpenAI，投資金額高達六、七百億美元，其股價的崩跌無疑是AI投資熱潮的一個警訊。

記憶體族群同樣慘不忍睹。日本最大的記憶體公司鎧俠（Kioxia），股價從6月高點36,200日元跌至12,595日元，僅剩三分之一，雖然今年以來仍上漲232%，但回檔幅度驚人。三星從今年高點354,000韓元跌至214,500韓元，跌幅超過三成，今年漲幅已收斂至66%。SK海力士同樣從6月高點起跌，今日幾乎收在最低。這些記憶體大廠的股價如出一轍地在6月見頂後一路下探，拖累韓國指數跌破7月股災的低點。市場傳出記憶體的「鬼故事」，台灣的記憶體類股在過去一段時間即使大盤反彈，也幾乎紋風不動，顯示特定產業的問題正在發酵。

從獲利集中度的角度來看，華爾街預估七巨頭中，若扣除Meta與輝達，其餘五家（Google、Amazon、Microsoft、Apple及Tesla）的獲利增長僅剩7.5%，但若將七家全部納入，獲利增長可達32%至33%。這意味著七巨頭的獲利增長高度集中於少數幾家公司，下週即將公布財報的三大雲端巨頭，其表現將成為市場的關鍵考驗。主持人阮慕驊直言，Meta的財報已不算差，但股價仍遭拋售，若其他巨頭的財報出現差池，市場恐將面臨更大的麻煩。

信仰與相信的辯證：AI漲多修正的必然，與期中選舉後的季節性做帳行情

面對AI股的劇烈修正，鄧盛明提出了一個核心觀點：這並非AI產業本身出了問題，而是股價漲太多了。以輝達為例，從2022年11月ChatGPT問世以來，股價漲幅高達1,700%，這不是過去一年的事，而是長達數年的瘋狂漲勢。當股價翻了數倍甚至數十倍之後，市場開始擔心的是「獲利的泡沫」——即使公司表現依然優異，但只要稍有不如預期，股價就會遭到嚴厲懲罰。這就像考試從100分降到85分，雖然依然優秀，但市場的失望性賣壓卻難以避免。美光、SK海力士、鎧俠等公司的原罪不在於基本面惡化，而在於股價漲幅過大，自然需要進行修正。

鄧盛明進一步區分了「信仰」與「相信」的差異。信仰是風雨無阻、無論如何都堅持買進；而相信則是基於理性的判斷，有所本、有所依據。他認為，從季節性的角度來看，時間對多方較為有利。美國期中選舉即將在11月初舉行，根據過去數十年的統計數據，期中選舉年股市表現通常較差，但選舉過後，隨著不確定性消除，加上年底的做帳行情（Window Dressing）和明年初的做夢行情，股市往往有較好的表現。雖然2007年10月底見高點後一路下跌的極端案例仍歷歷在目，但整體而言，季節性因素站在多方這一邊。

從資金流向來看，今年以來股票和債券都呈現正流入，反而是貨幣市場基金（Money Market Fund）乏人問津，顯示資金並未全面撤離風險性資產。高盛最新的投資建議也提出「槓鈴式」配置策略：一手持有高科技股，另一手配置高息股。阮慕驊以台股ETF的統計數據佐證，在過去兩週大盤下跌7%、櫃買指數下跌9%的波段中，高股息型ETF不僅打敗大盤，甚至有六七檔呈現正報酬，與大盤的差距高達10個百分點。這印證了「漲時重勢、跌時重質」的投資智慧——在市場動盪時，資產負債表強勁、現金流穩健的公司，往往能提供較佳的防禦性。

結論

當AI信仰遭遇財報季的嚴峻考驗，市場正處於一個關鍵的十字路口。外資在台股期現貨同步偏空的布局，以及美股三大指數期貨罕見的同步重挫，都顯示短線風險正在升溫。然而，從波動度指標和牛熊指標的變化來看，市場尚未進入極度恐慌的階段，法人甚至開始出現些微翻多的跡象。投資人需要分辨「信仰」與「相信」的界線——AI的長期趨勢無庸置疑，但股價漲多後的修正同樣是市場的必然規律。在期中選舉落幕、年底做帳行情啟動之前，保持耐心、審慎配置，或許是度過這段動盪期的最佳策略。