基本面沒壞！AI需求沒少！ 台、美市場跌什麼？ 2026.11.03

財經一路發 · 2026-11-03

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這一集談到的個股與題材，有 17 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，沒有看法相反的。

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台美股大跌下的冷思考：從聯發科162倍報酬看AI長線價值與資金退潮真相

在台股重挫之際，聯發科執行長蔡力行以公司上市25年股東總報酬率162倍的數據，呼籲投資人重視長期價值。節目深入剖析美股基本面並未惡化，此波修正主要源於市場情緒、年底獲利了結與資金成本上升，而AI產業的長線成長趨勢並未改變，投資人應趁回檔建立核心部位。

大跌中的信心喊話：聯發科蔡力行揭示162倍長期報酬的投資哲學

在台股大跌的恐慌氣氛中，聯發科執行長蔡力行出面信心喊話，以具體數據證明長期投資的價值。他指出，聯發科自2001年掛牌上市以來，市值從當年的20億美元成長至超過2,000億美元，加上累計發放的270億美元股利，25年來的股東總報酬率高達16,290%，也就是162倍，年複合成長率約22%。

蔡力行強調，長期投資好公司一定不會吃虧，這與巴菲特的價值投資策略不謀而合。在市場下跌時，投資人更應該回頭思考長期投資的價值。不過，主持人也特別釐清，蔡力行所指的是「股東總報酬率」（Total Shareholder Return），而非「股東權益報酬率」（ROE），兩者是完全不同的概念，部分媒體可能有所誤解。

與此同時，台達電股價腰斬，市值正式被鴻海超車，跌出台股市值前三名的寶座。這並非鴻海沒有下跌，而是其跌幅相對較輕，凸顯在系統性風險下，不同個股的防禦力仍有顯著差異。

美股下跌真相：情緒性賣壓與政策不確定性掩蓋強勁基本面

中國信託投信唐竺英協理分析，此波美股下跌的最大問題在於「心理與情緒」，以及年底的獲利了結賣壓。由於今年大部分時間股市都是上漲的，Take profit的力量相當大。此外，外在環境也不支持繼續上漲，尤其是美國期中選舉帶來的政策不確定性。

唐竺英指出，選舉結果本身並非關鍵，但政策轉變的不確定性才是市場擔憂的焦點。例如，民主黨對資料中心、電網及稅收優惠等政策，可能與川普時期截然不同。然而，從過去近二十次期中選舉的歷史經驗來看，無論選舉結果為何，選後半年到一年，美股幾乎都是上漲的，平均漲幅達14%至16%，因為不確定性消除後，股市終將回歸基本面。

油價與通膨也對消費信心造成壓力。雖然美國整體消費與零售數據不錯，GDP達3.4%，但這主要來自金字塔頂端10%的消費力，中低收入戶對物價上漲的感受極深，密西根消費者信心指數甚至創下新低。這種數據與感受的落差，使得市場傾向以偏空角度解讀現況。此外，公債殖利率飆升導致機構法人調整股債配置，可能減股加債，也加重了股市賣壓。

AI生產力迷思與供應鏈利潤壓力：資本支出狂潮下的隱憂與轉機

主持人觀察到，美國近幾季的勞動生產率不增反降，甚至回到AI問世前的水準，質疑AI是否真的提升了生產力。唐竺英回應，這並非AI無用，而是AI尚未普及到各行各業。目前導入較快的仍限於科技業與金融業的白領階級，藍領階級與製造業的導入速度較慢。她以電力革命為例，從發明到全面取代蒸汽機花了近40年，AI的普及同樣需要時間，但趨勢不會改變。

針對CSP（雲端服務供應商）資本支出持續擴大，明年資本支出破兆美元幾無懸念，但毛利與現金流壓力也隨之而來。唐竺英坦言，CSP確實可能對供應鏈進行價格壓縮，例如記憶體價格一旦產能開出就可能快速下滑。然而，這波股價回檔已相當程度反映了這些顧慮，許多AI供應鏈個股的本益比已回到AI浪潮前的水準。

唐竺英強調，市場似乎忘了明年台灣整體EPS仍有20%至30%的成長空間（今年成長超過五成）。在本益比回到原點、成長動能依舊的情況下，這波修正反而提供了不錯的進場機會。外資今年以來賣超台股近2.5兆元，主要原因是美國資金成本高，需要將亞洲資金抽回，不見得是看壞台股，估值修正已將許多顧慮提前反應。

回檔即機會：從鬼故事循環看AI長線投資的逆向思維

唐竺英指出，如果AI主軸改變，全球經濟可能面臨崩潰。因為美國GDP中，AI相關貢獻就占了近1%，包括資本支出貢獻0.6%至0.7%及周邊效益。放眼川普執政兩年的政績，AI也是最主要的一塊。主持人也認同，外資賣超的主因是美國缺乏便宜資金，賣股票是最低成本取得資金的方式，因此將亞洲資金抽回，這是一時的資金流向問題，而非對台股基本面的否定。

回顧過去幾次回檔，從去年3月、7月到今年4月、7月，每次修正幅度都不小，但事後回顧，當時的恐慌故事都像「鬼故事」。例如去年下半年市場就曾擔憂CSP現金流問題，但經過一年，這些公司都在積極解決問題。唐竺英建議，投資人千萬不要等到漲上去才追問該不該買，而應該在下跌時慢慢承接，這個策略從去年到現在都適用，預期到明年也不會差太多。

對於操作策略，唐竺英建議以AI為核心建立基本部位，若擔心波動，可選擇變現能力強、融資槓桿較低的標的，雖然爆發力稍弱，但能讓投資人更安心。她認為AI主軸沒有改變，每次外部環境或地緣政治危機造成的回檔，幾乎都是好的投資機會。

結論

本集節目在市場恐慌之際，提供了冷靜的基本面分析視角。從聯發科25年162倍的長期報酬，到美國製造業PMI達55.5的強勁擴張，都顯示經濟與企業基本面並未惡化。此波下跌主要源於資金成本上升、年底獲利了結與政策不確定性等短期因素。對於AI供應鏈的利潤壓力疑慮，市場已透過估值修正提前反應，而台股明年EPS仍有20%至30%的成長動能。投資人若能克服情緒，在回檔時分批布局AI核心部位，長期而言仍可望獲得可觀回報。