日央升息板上釘釘？全球資金流向正在改變中 2026.09.03

財經一路發 · 2026-09-03

重點

章節

這集談到的

這一集談到的個股與題材，有 1 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，沒有看法相反的。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

日央升息板上釘釘？全球資金重新定價，投資人如何因應高利率新常態

全球債市面臨沉重壓力，美國十年期公債殖利率居高不下，市場高度預期日本央行將在九月升息。富蘭克林投顧副總經理梁佩玲分析，在利率與通膨偏高的新常態下，資金正進行重新定價，投資人應分散配置，從純科技股轉向價值股、小型股及原物料等多元資產。

全球債市壓力罩頂：美債殖利率高漲與日本央行升息預期

近期全球金融市場的焦點，完全集中在居高不下的公債殖利率。儘管ADP就業數據一度為市場注入強心針，但美國十年期公債殖利率持續盤旋在高檔，帶給全球債市極大的壓力。市場甚至開始討論，高利率與高債券殖利率是否將成為一種新常態。在此同時，市場對於聯準會九月是否升息的押注也日益升高，而海外美元資產的避險比例更創下十年新低，顯示美債的買盤主要依靠美國本土資金支撐。

美國財政部長貝森特（Bessent）近期採取的策略，是減少購買短天期公債，轉而買進長天期債券，並期望聯準會或穩定幣的購買者能成為短債的接盤者。這顯示美債市場已出現結構性的需求問題。然而，第二個更大的變數緊接而來：市場傳出消息，貝森特似乎正在對日本央行施加壓力或提供暗示，認為日央接下來應該升息。

富蘭克林投顧副總經理梁佩玲分析指出，從日本的CPI數據、央行官員的談話，乃至美國財長的暗示來看，日本央行在九月份升息的機率可說是「板上釘釘」。目前市場預估日央將升息一碼至1.25%，且不排除加快升息腳步。值得注意的是，日本十年期公債殖利率已罕見地站上3%，這不僅是日本自身的財政刺激所致，也與全球公債拋售潮息息相關。

日元升值與套利交易風險：亞洲市場資金流向的結構性轉變

隨著日本央行升息預期升溫，日圓匯率已從先前163的低點強勁升值至156附近。針對市場擔憂日元快速升值可能衝擊亞洲市場，梁佩玲認為，關鍵在於日本央行的升息速度與幅度。若各國央行在九月同步升息一碼，彼此間的利差並未顯著改變，對日元造成的升值壓力就相對有限。富蘭克林團隊傾向認為，聯準會九月可能按兵不動，即便升息，美、英等國的十年期公債殖利率仍在4.8%至5%以上，相較於日本的3%，仍存在一定利差。

對於日股的影響，梁佩玲觀察到，過去幾次日本央行升息後，日股短線雖有震盪，但三到六個月後多呈現上漲格局。然而，漲勢結構會出現明顯改變：日元升值將對出口類股與高估值科技股構成壓力，但內需、價值股，特別是銀行保險等金融類股將明顯受惠。歷史數據顯示，升息後六個月，金融保險類股的報酬率平均比大盤高出約八個百分點。

全球資金流向是否會因此劇烈波動，核心觀察指標在於「日元套利交易」是否出現快速反轉。目前投機性日元空單已從高峰的14.6萬口收斂至6萬多口，但仍處於放空狀態。若套利交易迅速從放空轉為做多，恐引發如同去年般的全球金融市場劇震。不過，梁佩玲認為，美國與日本央行在經歷去年的教訓後，應會致力於避免政策造成市場劇烈波動，理想情境是漸進式升息，讓套利交易溫和調整，使市場逐漸接受此新常態。

資金重新定價時代：科技股降溫與價值股、原物料的崛起

在高利率與高通膨的新常態下，梁佩玲指出，過去「只要給我成長，不論估值高低都買」的投資敘事正在改變。資金並非全面撤離股市，而是進行「重新定價」，投資人開始更重視現金流與合理的估值。她特別提出一個關鍵指標：美國十年期公債殖利率的5%水位。當殖利率低於5%時，與股市本益比大致呈正相關；一旦突破5%（換算本益比約20倍），兩者將轉為明顯的負相關，這也是為何美國財長貝森特高度關注殖利率走勢的原因。

在這樣的環境下，AI科技成長股若財報或財測稍不如預期，股價就容易面臨修正壓力。梁佩玲建議投資人應檢視手中持股，避免過度集中於科技與AI類股。事實上，資金的調整早已開始：今年以來，美國羅素2000指數上漲約20%，表現優於標普500指數的13%與那斯達克指數的14%，顯示小型股表現已優於大型股。在利率曲線趨陡的環境下，價值股、景氣循環股與小型股可望持續受惠。

針對近期原物料價格大漲，梁佩玲建議投資人可在資產配置中納入相關題材。她相對看好黃金概念，認為金價在美元強勢打壓後迅速反彈，多頭氣氛日益濃厚。此外，她也提醒市場關注糧食通膨風險：由於荷莫茲海峽運輸受阻，肥料供應受影響，可能衝擊明年農作物產出，進而推升糧食價格，成為明年通膨議題的一大隱憂。

分散配置以度過震盪：從科技股獨大到多元資產再平衡

綜合以上分析，梁佩玲強調，AI雖好，但並非唯一的投資題材。隨著總體經濟環境改變，資產價格水準也出現變化，投資人應適度進行資產再平衡。她建議將投資組合分為三大區塊：第一塊仍以美國科技股為核心，但可搭配標普500指數這類與大盤連動的標的，或依個人風險屬性布局小型股；第二塊是美國以外的資產，特別是全球新興市場，如此一來不僅涵蓋台灣、南韓等AI題材，還能布局拉丁美洲等原物料相關標的；第三塊則是較積極的原物料、天然資源或黃金等商品題材。

主持人也認同此觀點，並補充說明，標普500指數的成分股並非全為科技股，本身就具備分散風險的效果；而全球新興市場的投資，更能涵蓋原物料概念股，降低投資組合的相關性。在市場震盪加劇的環境下，透過分散投資降低標的間的相關性，才是度過波動的穩健策略。

整體而言，面對利率與通膨偏高的新常態，投資人應跳脫「單押科技股」的思維，轉向更為多元的資產配置。無論是價值股、小型股、新興市場，或是黃金與原物料題材，都是現階段值得納入投資組合的選項，以因應資金重新定價下的市場變局。

結論

全球金融市場正處於利率環境轉變的關鍵時刻，日本央行的升息決策與全球公債殖利率的走向，將持續牽動資金流向與資產定價。投資人應正視高利率與高通膨的新常態，跳脫過去單純追逐成長股的投資慣性，轉而重視現金流與估值合理性。透過分散配置於價值股、小型股、新興市場及原物料等多元資產，降低投資組合的相關性，才能在震盪加劇的市場中穩健前行。