美元憑什麼？ 2026.09.10

財經一路發 · 2026-09-10

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美元霸權的結構性基石：從金融市場網絡到央行依賴的深度解析

本集《財經一路發》邀請何思英博士深入剖析其新書《美元憑什麼》，探討美元在全球外匯交易中的主導地位及其背後的五大結構因素。節目從歷史背景、金融市場聯繫、避稅天堂角色，到各國央行對美元的依賴，全面解析為何人民幣與歐元難以挑戰美元霸權。

美元霸權的現狀與挑戰：從尼克森衝擊到全球貨幣主導地位

節目開場，主持人介紹來賓何思英博士及其新書《美元憑什麼》，副標題為「左右全球的金融貨幣」。書中深入探討美元在外匯交易中的主導地位，指出儘管美元在全球外匯儲備中的比例持續下降，但目前仍穩居第一。何博士強調，美元作為全球最重要的結算與支付貨幣，其地位短期內難以撼動。

回顧歷史，1971年尼克森總統關閉黃金兌換窗口，時任財政部長約翰·康納利（John Connally）曾名言：「美元是我們的貨幣，但卻是你們的問題。」這句話至今仍反映美元霸權對全球經濟的深遠影響。何博士認為，當前狀況並未根本改變，美元依然是國際貿易與投資的首選貨幣。

節目中，何博士進一步分析美元在外匯交易中的具體比例，指出其佔全球外匯交易總額的絕大多數。即使面臨歐元、人民幣等貨幣的挑戰，美元的網絡效應與流動性優勢仍使其保持主導地位。

美元霸權的五大結構因素：金融市場網絡、避稅天堂與央行儲備

何思英博士在節目中詳細闡述支撐美元霸權的五大結構因素。首先，美國金融市場與英國金融市場的緊密聯繫是關鍵。紐約與倫敦之間的金融往來、人才交流遠超其他任何兩個都市，甚至超過紐約與華盛頓、倫敦與布魯塞爾的聯繫。這種跨大西洋的金融網絡使美元資產具有無與倫比的深度與廣度。

其次，英美聯手打造的避稅天堂體系進一步鞏固美元地位。英國周邊的澤西島等小島成為全球富人資產的避風港，這些資產絕大多數以美元計價。何博士指出，這種從人性出發的設計，使全球高淨值人士的財富與美元深度綁定，進一步強化美元的國際需求。

此外，各國央行持有大量美元資產與美債，台灣的外匯存底即為一例。台灣作為全球第二十一大經濟體，其央行持有大量美元儲備並購買美債，這反映了全球央行對美元資產的依賴。何博士強調，這種央行層面的需求是美元霸權的重要支柱。

人民幣與歐元的競爭困境：市場規模與資產基礎的鴻溝

針對人民幣與歐元能否挑戰美元的問題，何思英博士直言，兩者與美元的市場規模差距過大。美元金融市場的深度與廣度，加上避稅天堂體系吸引全球富人資產，使得絕大多數國際資產以美元為基礎。即使部分資產以歐元計價，其規模仍無法與美元相提並論。

何博士進一步分析，人民幣國際化面臨資本帳戶管制、金融市場開放度不足等結構性障礙。歐元則受限於歐元區內部的財政政策不統一，以及缺乏統一的避稅天堂網絡。這些因素使得人民幣與歐元在可預見的未來難以撼動美元的主導地位。

節目中，何博士強調，美元的霸權地位並非僅靠經濟規模，而是依賴於金融市場的網絡效應、避稅天堂的吸引力以及全球資產的美元計價慣性。這些結構性因素使得其他貨幣的競爭面臨巨大挑戰。

各國央行與聯準會的依賴關係：美元流動性的最後防線

何思英博士在節目中提及各國央行與美國聯準會之間的緊密關係。他指出，各國央行需要與聯準會建立直接聯繫，才能有效管理其存放在美國的美元資產。這種依賴關係進一步強化美元的國際地位。

在金融危機或流動性緊張時期，聯準會透過貨幣互換協議向其他央行提供美元流動性，這使得各國央行更加依賴美元體系。何博士認為，這種央行間的依賴網絡是美元霸權的重要組成部分，也是其他貨幣難以複製的優勢。

此外，各國央行持有的大量美債不僅是外匯儲備的重要組成，也是全球金融穩定的基石。這種結構性依賴使得美元在國際貨幣體系中的核心地位更加穩固。

結論

何思英博士的《美元憑什麼》深入剖析了美元霸權的結構性基礎，從金融市場網絡、避稅天堂體系到央行依賴，全面揭示了美元主導地位的深層原因。儘管美元在全球外匯儲備中的比例有所下降，但其網絡效應與流動性優勢仍使其穩居全球第一貨幣。人民幣與歐元在市場規模、資產基礎與央行依賴等方面與美元存在巨大差距，短期內難以挑戰其地位。投資者應密切關注美元霸權的演變，以及全球貨幣體系可能出現的結構性變化。