美債殖利率居高不下 暗示聯準會將升息？ 2026.09.10

財經一路發 · 2026-09-10

重點

章節

聯準會升息倒數計時：美債殖利率飆破5%關卡，全球資金大挪移下的投資策略

美國股市連日下跌，市場對聯準會即將重啟升息的擔憂急遽升溫，FedWatch顯示升息機率已達六成。隨著十年期公債殖利率逼近5%大關，不僅對高科技股估值構成沉重壓力，更引發挪威主權基金減持美債、荷蘭運回黃金等資金大挪移跡象，全球金融市場正處於關鍵轉折點。

升息恐慌再起：從FedWatch到長天期公債殖利率的全面警戒

美國股市的連三跌，其核心原因正是市場對於聯準會可能重啟升息的擔憂急遽升溫。根據FedWatch工具顯示，目前市場定價的升息機率已達到60%，且進一步預期明年1月與7月將再各升一碼，意味著聯邦基準利率可能從目前的3.25%至3.5%區間，一路攀升至4.25%至4.5%的水準。

此一預期已充分反映在美國公債殖利率的走勢上。兩年期國債殖利率目前維持在4.4%的高位，明顯高於現行政策利率約三碼，這正是市場定價三次升息的直接證據。更令市場警惕的是，30年期國債殖利率已突破5.3%，創下19年來新高，而十年期國債殖利率也攀升至4.84%，距離5%的心理大關僅一步之遙。

富蘭克林投顧副總經理梁佩玲分析指出，本週公布的PPI與CPI數據將是聯準會決策的關鍵。PPI年增率預計將從4.7%上升至5.3%，主要反映能源價格的影響；但CPI年增率預估仍持穩在3.4%，核心CPI甚至可能從2.5%放緩至2.4%。若通膨預期未出現明顯上揚，聯準會仍有可能維持按兵不動。然而，布蘭特原油價格突破100美元，加上美伊軍事衝突短期內未見降溫跡象，油價若持續維持在百元之上，將增添聯準會提前啟動升息以抑制通膨預期的壓力。

市場定價三次升息與貝森特的政策困境：聯準會被迫就範？

目前市場已定價未來將有三次升息，分別落在9月、明年1月與7月，但並非連續性的升息循環。梁佩玲指出，包括高盛與摩根士丹利等華爾街大型機構，仍預估年底前聯準會按兵不動的機率較高，其團隊也持相同看法。部分原因是市場已將川普政府的政治壓力納入考量，且通膨組成項目中並非所有項目都呈現黏著狀態。

值得注意的是，即使聯準會真的啟動升息，梁佩玲認為這更可能是一次性或短期的動作，而非新的升息循環開始。她甚至預期，若今年底前升息，到明年第二季後反而有機會轉為降息，因此投資人不需過早定價這是一個長期升息循環的開端。

另一方面，財政部長貝森特近期頻頻釋出政策訊號，包括加大長期國債回購規模至60億美元，但市場完全不買單，殖利率仍持續攀升。梁佩玲分析，60億美元的回購金額僅是市場預估區間的低標，且9月份預計有超過2,100億美元的投資等級公司債將發行，產生資金排擠效應。更深層的問題在於，財政部無法像聯準會那樣印鈔購債，除非未來財政部與聯準會採取合作行動，否則長天期公債殖利率上揚的壓力難以根本緩解。主持人也指出，貝森特過去曾批評葉倫的扭轉操作，如今自己卻走上相似道路，可謂「走進廚房才知道廚房的熱」。

美國債務結構性風險與全球央行政策連動：從日本升息到歐洲困境

美國債務的平均到期期限約為六年，相較於英國的13年明顯偏短，這使得美國在殖利率攀升時面臨更嚴峻的舉債成本壓力。由於過去大量依賴短債融資，到期後必須以更高利率重新發債，利息支出大幅攀升。目前美國在外流通的國債總規模達32兆美元，其中長天期債券約5.5兆美元，即使每次回購60億美元，也僅是整體規模的萬分之二，難怪市場對貝森特的政策宣示性效果不屑一顧。

下週日本央行的政策動向同樣至關重要。市場普遍預期日本央行將升息一碼，但關鍵在於是否會釋出持續性升息的訊號。過去日本央行每次動作約間隔六個月，若此次僅隔三個月就再度升息，可能讓市場重新調整對日本央行升息步調的預期。一旦日圓持續升值，可能引發新一波的套利交易平倉，目前仍有近10萬口的投機部位，勢必引發金融市場波動。

歐洲央行今晚的升息幾乎已是板上釘釘，主要受能源價格影響。但梁佩玲認為，歐洲經濟相對疲弱，缺乏如美國AI題材的支撐，此次升息後可能不會是連續性的升息循環，甚至到明年有機會轉為降息。

資金大挪移：挪威主權基金減持美債與黃金的避險魅力重現

挪威主權基金近期大幅減持美國國債，賣出金額高達800億美元，此舉具有極高的指標性意義。與此同時，荷蘭政府也決定將存放在美國的一百多噸黃金運往英國倫敦，令人聯想起當年法國總統戴高樂用軍艦將黃金運回法國，隨後尼克森總統宣布關閉黃金兌換窗口、終結金本位制的歷史場景。

梁佩玲分析，這背後反映出一個重要趨勢：越來越多的資金正由債轉股。雖然債券具有到期還本的防禦性角色，但由於短中長期面臨的財政疑慮過多，部分中長期資金（尤其是退休基金）開始調整配置比例，降低債券比重、增加股票配置。這種大規模基金的資產配置調整，即使只是微幅變動，引發的資金流動效果也相當可觀。

在此背景下，黃金市場明顯受惠。對於長期財政疑慮的擔憂，帶動更多避險買盤進駐，不論是實體黃金或相關黃金資產，都處於有利的趨勢方向。未來兩週將是黃金的重要觀察窗口：下週聯準會是否升息、升息與否金價如何反應，以及本週PPI與CPI數據公布後的市場變化，都將決定黃金中長線的走勢。

結論

全球金融市場正處於多重變數交織的關鍵時刻。聯準會是否重啟升息、長天期公債殖利率能否守住5%關卡、日本央行政策走向，以及主權基金資產配置的結構性轉變，都將深刻影響未來數月的投資環境。對投資人而言，與其試圖精準預測政策走向，不如審視自身資產配置的風險承受度。在估值壓力與資金挪移的雙重影響下，高科技股可能面臨較大的修正壓力，而黃金等避險資產則可望持續受惠於去美元化的長期趨勢。